20220731-国信期货-聚烯烃月报_需求抑制反弹空间_中长期供需承压_7页_962kb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容

本报告分析了2022年7月聚烯烃（PE、PP）市场的供需状况、盈利环境及价格走势，结合宏观经济与国际形势，对市场未来走势提出判断和建议。

主要观点

1. 盈利环境低迷，抑制产量释放

• 2022年7月，聚烯烃生产企业亏损范围扩大，盈利环境持续低迷。
• 油价虽震荡回调但仍维持高位，下游聚烯烃价格快速下跌，未能改善生产毛利。
• 煤化工企业因煤炭及甲醇价格领先上涨，7月下旬毛利被压缩至盈亏线以下。
• 由于盈利不佳，聚烯烃装置负荷持续低位运行，尤其是PE开工率显著低于往年，产量增速逐月回落。

2. 进口窗口打开，出口市场关闭

• 6月PE进口量同比下降1.6%，出口量同比大幅增长147.6%。
• 由于海外市场需求转弱，外商出货压力增大，7月下旬美金市场价格大幅下滑，内外价差转为顺挂，进口窗口重新打开。
• 但出口市场关闭，国内供应压力上升，预计未来净进口量将增加，需关注内外价差变化。

3. 需求端疲软，政策预期支撑市场

• PE线性下游农膜、包装膜开工率分别为25%、59%，低压下游开工率在36%-53%之间。
• 当前农膜开工季节性回升，包装膜开工大致稳定，但整体需求受宏观经济影响明显不足。
• PP下游塑编、注塑、BOPP开工率分别为44%、48%、55%，塑编及注塑开工率显著低于往年。
• 海外耐用品需求转弱，家电出口大幅下滑，国内经济受疫情扰动复苏缓慢，整体需求不乐观，市场期待稳增长政策落地带来的提振。

4. 市场去库顺利，PP去化速度较快

• 7月上旬市场快速下跌，社会库存小幅累积。
• 随着价格降至低位，下游补库意愿增强，社会库存去化顺利。
• 据卓创数据，PE、PP周度样本社会库存分别降至80.88万吨、38.36万吨，处于近年来同期中性偏低水平。
• PP去化速度略快于PE，成为价差波动的重要因素。

关键信息

供应端

• 行业开工率维持低位：受盈利环境和疫情扰动影响，PE、PP装置负荷持续低迷。
• 新产能投产与装置检修：未来需关注新产能投产进度及装置检修力度，这将对供应端产生重要影响。
• 全球能源危机：俄乌冲突背景下，油气煤价格维持高位，成本端压力仍存。

需求端

• PE需求：线性下游开工率季节性回升，但低压下游开工率低于往年，拖累整体需求。
• PP需求：塑编及注塑开工率显著低于往年，家电出口下滑进一步拖累需求。
• 政策预期：市场寄希望于下半年国内稳经济政策的落地，以提振需求。

价格与市场

• 短期修复性反弹：基本面阶段性改善，叠加成本端走强，聚烯烃价格出现修复性反弹。
• 中期震荡承压：下游需求不乐观，供应端面临进口及新产能压力，预计市场震荡运行。
• 操作建议：建议逢高沽空，关注油价走势及宏观政策变化。

风险提示

• 原油价格大涨：可能进一步推高成本，影响聚烯烃盈利。
• 刺激政策超预期：可能对需求端产生积极影响，改变市场走势。

投资者信息

• 分析师：贺维
• 从业资格号：F3071451
• 投资咨询号：Z0011679
• 联系方式：电话：0755-23510000-301706；邮箱：15098@guosen.com.cn

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图表说明（部分）

• 图1、图2：显示塑料及PP主力合约基差走势。
• 图3、图4：PE、PP生产利润变化，反映盈利环境。
• 图5、图6：PE、PP周度开工率，显示行业运行情况。
• 图7、图8：PE净进口及盈亏情况，反映进口窗口变化。
• 图9、图10：PP进口季节性及区域价差与出口情况。
• 图11、图12：PE下游农膜、薄膜开工率。
• 图13、图14：PP下游塑编开工率及水泥产量变化。
• 图15、图16：PP下游塑编开工率及家电出口数据。
• 图17、图18：PE、PP周度社会库存变化，反映市场去库情况。

结论

短期来看，聚烯烃市场在基本面阶段性改善和成本端走强的推动下出现修复性反弹，但需求跟进不足限制了上涨空间。中期预计市场将震荡承压运行，建议采取逢高沽空策略。关注油价走势及国内稳增长政策的落地效果，同时留意进口窗口变化与新产能投产情况。