20210401-兴业研究-_策略研究_新债优选——第141期_110页_1mb

新债优选第141期总结

核心内容概览

本期新债优选共涵盖44只债券，其中城投债25只，产业债19只。债券类型包括SCP、CP、MTN、PPN和一般公司债，私募公司债5只。整体来看，这些债券在信用评级上表现稳定，多数为AA+或AAA，反映了发行人较强的信用资质。

主要观点

• 城投债：占比高，多数为地方政府支持，具有区域垄断性或政府补贴，偿债能力稳定。
• 产业债：主要涉及化工、房地产、交通运输等行业，部分企业面临盈利压力，但整体融资环境良好，流动性较强。
• 信用评分：多数债券获得3+/3+或3/3评分，表明其违约风险较低，偿债能力稳定。
• 收益率参考：部分债券有明确的参考收益率，多数在3.5%-5.5%之间，显示市场对其的估值较为理性。

关键信息

债券详情

债券简称	债券类型	发行期限	承销商	信用评分	参考收益率
21静安置业 MTN001	MTN	3.00年	上海银行	3/3,稳定	3.83%
21 中关 Y1	公司债	2.00年(2+N)	中信建投	3+/3,稳定	-
21 通城 02	公司债	3.00年	中信建投	3+/3+,稳定	-
甬交投 04	公司债	5.00年	中信建投	3+/3+,稳定	-
21 西基 01	公司债	5.00年	中信建投	3+/3+,稳定	-
21 金街 02	公司债	5.00年	中信建投	3+/3+,稳定	-
21华鲁 01	公司债	5.00年(3+2)	中信建投	3/3,稳定	-

主体资质分析

上海静安置业

• 信用评级：AA+，稳定。
• 主要业务：物业管理、动迁补偿、代建业务、商业地产及土地资产运营。
• 风险点：主业盈利能力较弱，依赖政府补贴，资产流动性不强。
• 财务状况：资产负债率57.63%，有息债务以长期为主，现金充裕，流动性良好。
• 总结：公司违约概率较低，偿债能力稳定。

中关发展集团

• 信用评级：AAA，稳定。
• 主要业务：园区开发、物业租赁及管理、房产销售、科技金融。
• 风险点：资产负债率较高，债务负担较重。
• 财务状况：总资产规模大，流动资产占比71.77%，资产负债率69.98%，有息债务与综合财力比例合理。
• 总结：公司违约概率较低，融资渠道畅通，或有风险可控。

南通城市建设集团

• 信用评级：AAA，稳定。
• 主要业务：基建、水务、港口、绿化等。
• 风险点：在建项目投资规模大，存在资金压力。
• 财务状况：资产负债率52.97%，有息债务与综合财力比例偏高，但备用流动性充足。
• 总结：公司违约概率较低，政府支持力度大，融资环境较好。

宁波交通投资控股

• 信用评级：AAA，稳定。
• 主要业务：收费路桥建设及运营、工程施工。
• 风险点：疫情对通行费收入造成影响，短期偿债压力不大。
• 财务状况：资产负债率60.04%，有息债务资本化率54.14%，货币资金对短债覆盖良好。
• 总结：公司违约概率较低，政府支持力度大，或有风险可控。

金融街控股

• 信用评级：AAA，稳定。
• 主要业务：房地产开发、物业租赁及经营。
• 风险点：债务负担较重，账面流动性偏紧。
• 财务状况：总资产1692.77亿元，净负债率195.92%，但融资环境宽松。
• 总结：公司违约概率较低，核心资产增值空间大，短期偿债压力可控。

华鲁控股集团

• 信用评级：AAA，稳定。
• 主要业务：煤化工、医药、环保。
• 风险点：煤化工板块盈利下滑，债务期限结构不合理。
• 财务状况：资产负债率38.93%，毛利率26.03%，但净利率有所下降。
• 总结：公司违约概率较低，主要盈利仍来自煤化工板块，需关注其经营状况。

结论

本期新债优选涵盖多个行业，以城投债为主，信用评级较高，风险可控。各债券发行人具备一定的政府背景或区域垄断优势，具备良好的偿债能力。尽管部分企业面临盈利压力或流动性问题，但整体来看，违约概率较低，融资环境良好，市场对其认可度较高。建议投资者关注具体行业及区域经济状况，合理评估投资风险。