20250829-华源证券-安踏体育-02020.HK-集团25H1营收同增14_多品牌战略驱动中长期业绩增长_3页_388kb

安踏体育（02020.HK）投资评级：买入（维持）

投资要点

安踏集团发布2025中期报告，2025年上半年营收实现稳定增长，同比增长14.3%，归母净利润同比增长14.5%，主营毛利率在调整中保持稳定。

多品牌战略成效显著

安踏集团持续推进多品牌战略，收购国际品牌JACKWOLFSKIN并设立合资企业拓展市场，2025年上半年完成股权交割。旗下品牌战略协同成效明显：安踏主品牌营收增长5.4%；FILA同比增长8.6%；所有其他品牌增速达61.1%，营收占比提升至19.2%。

线下渠道创新持续推进，主力品牌门店突破7000家，在“安踏竞技场”等新型门店模式助推下渠道结构持续优化。线上业务保持强劲增长态势，营收同比增长17.6%，渠道占比提升至34.8%。

收益预测与风险分析

分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别同比增长-11.43%/13.93%/12.77%，维持“买入”评级。重点关注风险包括：市场扩张不及预期、宏观环境波动、并购整合效果不达预期等。

财务亮点

• 收入预计连续三年保持个位数增长
• 净利率有望持续上升至18.3%以上
• 全球化布局加速，海外市场贡献将提升