20230813-国联证券-科大讯飞-002230.SZ-AI场景商业化持续推进_收入端增长恢复_5页_417kb

科大讯飞半年报分析总结

财务表现

科大讯飞2023年第二季度收入为4953亿元，同比增长968%，环比增长7156%。扣除非经常性损益的净利润亏损0.34亿元，同比下降74.45%，但环比由负转正。经营活动现金流量净额为140亿元，同比和环比均由负转正。财务数据显示公司已恢复良性发展轨道，主要障碍包括应收账款坏账损失。

技术进展

公司计划于2023年8月15日发布星火认知大模型V2.0版本，提升代码和多模态交互能力，并在10月24日目标中实现中文超越、英文相当的性能对标ChatGPT。5月6日模型发布后，人工智能开放平台开发者团队新增85万。

AI场景商业化

AI技术商业化进展良好，核心体现在：

• C端硬件：GMV同比增长100%，AI学习机GMV分别增长136%和217%，618期间AI硬件销售额同比增长125%。
• 其他板块：开放平台收入增长1774%，智能硬件收入增长1851%，移动互联网收入增长6091%。新增汽车、医疗、金融收入分别增长2614%、3713%和2219%。

发展前景与估值

预计2023-2025年营业收入分别为2235亿元、2907亿元、3684亿元，同比增速为1876%、3006%、2675%。归母净利润预计129亿元、220亿元、325亿元，同比增速12921%、7121%、4772%。预测三年年复合增长率为79.6%，给予2024年6倍PS，目标价75.32元，维持买入评级。

风险提示

• 收入不及预期风险：AI市场竞争激烈，可能影响下游客户。
• 盈利不及预期风险：季度亏损可能随竞争力下降导致估值下滑。
• 融资能力风险：融资依赖债务，可能落后于竞争者。
• 技术领先风险：竞争对手使用大模型，可能侵蚀技术优势。