> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科大讯飞2025年报总结 ## 核心内容 科大讯飞（股票代码：002230.SZ）于2026年4月29日发布了2025年年报，数据显示公司经营质量拐点已确立，业绩持续增长，大模型商业化进程加快，成为公司发展的重要驱动力。 ## 主要观点 - **经营质量提升** 2025年公司实现营业收入271.05亿元，同比增长16.12%；归母净利润8.39亿元，同比增长49.85%；扣非净利润2.64亿元，同比增长40.47%。销售回款总额超过274亿元，同比增长超45亿元；经营活动产生的现金流净额达到32.08亿元，创历史新高，表明公司现金流状况良好，经营质量显著改善。 - **研发投入加大，业务布局深化** 公司持续加大在人工智能领域的研发投入，2025年研发投入达53.64亿元，同比增长17.12%，占营业收入比重为19.79%。公司推进“1+N”整体布局，大模型底座能力持续增强，智慧教育业务全年实现营收89.67亿元，占营业收入比重超过三分之一，是公司基本盘。此外，大模型在医疗、汽车、司法等行业的应用也保持领先。 - **出海业务爆发式增长** 出海业务实现营收5.18亿元，同比增长224.84%，其中办公本、翻译机、录音笔等智能硬件产品在美日韩等重点市场营收增长达438%。C端业务与出海业务正成为公司第二增长引擎。 - **大模型商业化提速** 星火大模型适配国产算力平台，具备数学、理解、推理等核心能力，处于业界领先地位。公司构建“API经济+大模型Token经济”双轮驱动模式，AI开发者超1000万，大模型开发者达229万，三方开发者大模型日均Tokens同比激增4241%。2025年公司大模型相关项目中标金额达23.16亿元，超过第二名至第六名的总和。 - **投资建议** 公司作为国内领先的智能语音和人工智能企业，经营质量拐点确立，星火大模型持续升级，商业化落地加速，产业生态进一步加强。预计2026-2028年公司归母净利润分别为12.11亿元、16.71亿元、21.34亿元，同比增长44.22%、38%、27.72%；EPS分别为0.5元、0.7元、0.89元，当前股价对应PE分别为95倍、69倍、54倍，维持推荐评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 271.05 | 321.12 | 389.36 | 478.53 | | 归母净利润(亿元) | 8.39 | 12.11 | 16.71 | 21.34 | | EPS(元) | 0.35 | 0.50 | 0.70 | 0.89 | | PE | 137.53 | 95.36 | 69.10 | 54.10 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 16.1% | 18.5% | 21.3% | 22.9% | | 归母净利润增长率 | 49.8% | 44.2% | 38.0% | 27.7% | | 毛利率 | 42.4% | 42.9% | 43.1% | 43.3% | | 净利率 | 3.1% | 3.6% | 4.1% | 4.3% | | ROE | 4.5% | 6.1% | 7.9% | 9.4% | | ROIC | 4.1% | 3.8% | 5.1% | 6.5% | | 资产负债率 | 55.7% | 57.2% | 58.7% | 60.7% | | 净资产负债率 | 125.8% | 133.6% | 141.9% | 154.2% | ### 业务布局 - **智慧教育业务** 全年营收89.67亿元，同比增长24.04%，已形成大课堂、大学情、AI学习机、智慧考试、区域因材施教解决方案五大业务体系。 - **出海业务** 实现营收5.18亿元，同比增长224.84%，其中智能硬件产品在美日韩等重点市场营收增长达438%。 - **大模型商业化** 星火大模型适配国产算力平台，算法、算力、数据等要素自主可控；大模型相关项目中标金额达23.16亿元，超过第二名至第六名的总和。 ### 风险提示 - 技术研发进度不及预期 - 市场不及预期 - 政策推进不及预期 - 需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 总结 科大讯飞在2025年实现了经营质量的显著提升，销售回款和经营性现金流创历史新高。公司持续加大研发投入，深化“1+N”整体布局，智慧教育业务成为公司基本盘，出海业务实现爆发式增长。星火大模型商业化落地提速，构建“API经济+大模型Token经济”双轮驱动模式，大模型开发者数量及三方开发者日均Tokens均大幅增长。公司作为国产人工智能大模型国家队，有望持续受益，未来C端业务与出海业务将成为第二增长引擎。财务预测显示，公司盈利能力持续增强，PE逐步下降，投资价值提升，维持推荐评级。