深度报告-20210816-国信证券-科大讯飞-002230.SZ-AI集大成者_教育赛道成长可期_68页_3mb

科大讯飞（002230.SZ）深度报告总结

核心内容

科大讯飞是国内AI领域的集大成者，公司专注于语音、图像、知识图谱及语义理解等核心技术研究，技术实力处于全球前列，并在多个下游赛道中实现广泛应用，包括教育、医疗、智慧城市、消费类硬件、智能服务、汽车、司法、金融等。公司采用“平台+赛道”的发展模式，通过AI开放平台赋能产业上下游，同时推动AI技术在实际场景中的应用落地。

主要观点

1. 技术实力雄厚：公司从语音识别到自然语言处理、图像识别等，技术不断迭代，多次在国际比赛中取得佳绩，成为AI技术的领先企业。
2. 教育赛道成长空间大：受益于“双减”政策，教育信息化迎来发展契机，公司教育业务在“教、学、考、管”四大场景均有布局，且已实现全国范围内的规模化落地。
3. 平台生态成熟：讯飞开放平台汇聚大量开发者，AI能力不断丰富，推动公司开放平台及消费者业务收入持续增长。
4. 盈利模式优化：公司营收和利润均实现快速增长，非经常性损益比例下降，现金流状况良好，费用管控成效显著。
5. 政策利好明显：国家对教育信息化的重视和对校外培训机构的监管，为公司教育业务发展提供了政策支持和市场空间。

关键信息

1. 公司发展概况

• 成立时间：1999年
• 发展战略：坚持“平台+赛道”，覆盖多个行业领域，形成综合解决方案。
• 核心业务：AI技术研究、AI开放平台、教育、医疗、智慧城市等。
• 业务模式：B端与C端结合，提供硬件+软件+服务一体化解决方案。

2. 营收与利润增长

• 2021-2023年营收预测：174亿元、233亿元、311亿元，CAGR约33.6%
• 归母净利润预测：17.5亿元、23.0亿元、30.0亿元，CAGR约31.5%
• EPS预测：0.76元、1.0元、1.3元
• PE预测：71.4倍、54.2倍、41.5倍
• 投资建议：维持“买入”评级

3. 教育业务亮点

• 覆盖范围广：智慧教育产品已在全国31个省级行政区广泛应用，服务师生过亿。
• 产品体系完整：涵盖智慧课堂、智学、智考、智管等多条业务线，实现“教、学、考、管”全场景覆盖。
• 政策支持：2021年“双减”政策推动校内信息化建设，公司教育产品成为政策受益者。
• 因材施教项目：在区县级别推进，实现减负增效，已在全国多个地区落地。

4. 教育业务优势

• 四维一体优势：软硬件一体化、运营落地能力强、渠道把控力强、因材施教效果佳。
• 品牌效应显著：教育业务在行业内口碑良好，成为教育领域的第一块招牌。
• B端向C端延伸：从B端学校向C端学生及家长市场拓展，如口语练习APP、个性化学习手册等。

5. 其他赛道表现

• 医疗赛道：智医助理系统已覆盖全国20余省市，提供病历质控、辅助诊断等功能。
• 智慧城市赛道：以“城市超脑”为核心，覆盖政务、司法、交通、水利等多个场景。
• 消费类硬件：推出智能办公本、录音笔、翻译机等产品，C端市场表现突出。
• 智能服务：为政府、金融、运营商等提供AI解决方案，助力行业数字化转型。

6. 技术发展与研发投入

• 研发投入：2017-2020年研发投入分别为11.5亿元、17.7亿元、21.4亿元、24.2亿元，复合增长率约28.1%。
• 研发人员：占比持续维持在58.7%以上，公司重视技术研发与创新。
• AI技术突破：公司多次在国际比赛中取得佳绩，技术实力全球领先。

7. 开放平台与生态建设

• 开发者数量：从2016年的5.7万增长至2020年的167万，开发者生态逐渐成熟。
• AI能力数量：2018-2020年AI能力及方案数量分别为171、287、396项，持续增长。
• 开放平台收入：2018-2020年收入分别为22.7亿元、30.8亿元，同比增长35.7%。

8. 教育信息化市场前景

• 市场规模：教育信息化市场规模巨大，2020年全国教育经费约5.3万亿元，其中财政性教育经费占80.9%。
• 增长趋势：财政性教育经费近几年以7%-8%的速度增长，为教育信息化提供持续资金支持。

9. 项目落地与成效

• 典型案例：蚌埠市智慧学校建设项目中标金额达15.86亿元，项目效果显著，教师与学生负担明显减轻。
• 项目分布：包括青岛海安新区、五华区、皮山县、两江新区等多个地区，形成“全国开花”之势。

10. 风险提示

• 教育大项目进展不及预期：可能影响整体营收增长。
• C端运营不及预期：可能影响教育业务的多元化发展。

总结

科大讯飞凭借深厚的技术积累和“平台+赛道”的战略模式，成为AI领域的领军企业。在教育赛道，公司受益于政策支持，实现快速成长，未来有望在B端与C端市场实现双重突破。公司整体经营质量持续提升，盈利能力和现金流状况良好，同时研发投入和开发者生态为长期发展奠定基础。随着AI技术的不断成熟和教育信息化的持续推进，公司未来增长空间广阔，具有较高的投资价值。