20220817-国金证券-公牛集团-603195.SH-2Q收入增长具韧性_H2盈利改善可期_4页_1mb

公牛集团 (603195.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

公牛集团在2022年半年报中展现出稳健的收入增长和盈利修复的潜力，尽管上半年毛利率略有下降，但随着产品提价和原材料价格回落，预计下半年盈利将有所改善。公司战略方向明确，专注于“新能源+智能生态”，推动产品创新和渠道变革，以支持长期发展。

主要观点

• 收入增长韧性：2022年上半年公司实现营收68.4亿元，同比增长17.5%。其中，第二季度营收同比增长15.9%至37.6亿元，显示公司收入增长具有韧性。
• 盈利改善预期：上半年毛利率同比下降0.1个百分点至37.1%，但环比提升2.6个百分点。随着原材料价格回落，预计下半年盈利水平将得到修复。
• 新品类拓展：公司在多个新品类上实现突破，如充电枪、充电桩、无主灯照明等，且在C端和B端渠道均有显著拓展。
• 渠道变革成效：B端渠道持续发力，合作装企网点超万家，与优质地产公司合作稳固，带动整体收入增长。
• 战略清晰：公司通过产品创新和渠道赋能，支撑传统业务增长，同时打开新成长空间。

关键信息

财务数据概览

市场表现

• 当前股价：142.88元
• 年内最高最低价：183.49元/122.91元
• 总股本：6.01亿股
• 总市值：858.93亿元

营收与利润增长分析

• 主营业务收入增长率：2022E为17.67%，2023E为15.67%，2024E为15.01%
• 归母净利润增长率：2022E为15.56%，2023E为16.36%，2024E为16.12%
• 净利率：2022E为22.0%，2023E为22.2%，2024E为22.4%

投资建议

• 预计2022-2024年EPS分别为5.35、6.22、7.22元
• 当前股价对应PE分别为27、23、20倍
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上

风险提示

• B端渠道扩张不畅
• 新品类拓展不畅
• 原材料价格大幅上涨

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

历史推荐与目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场相关报告评级分析

总结

公牛集团在2022年半年报中展现出良好的增长态势，尽管面临毛利率下降的压力，但产品提价和原材料价格回落有助于下半年盈利改善。公司在新能源和智能生态领域的战略布局，以及在B端和C端渠道的拓展，为其长期增长提供了支撑。基于盈利预测和市场表现，公司维持“买入”评级，显示出市场对其未来发展的信心。