20220817-天风证券-京北方-002987.SZ-疫情之下需求韧性凸显_看好H2收入利润剪刀差_3页_731kb

京北方（002987）总结

核心内容

京北方发布2022年半年报，展现出在疫情背景下的业绩韧性，特别是在金融IT领域。公司上半年实现收入17.29亿元，同比增长20.35%；归母净利润1.05亿元，同比下降14.1%。尽管净利润下滑，但Q2收入同比增长20.57%，归母净利润同比增长15.53%，净利率有所回升，显示出公司盈利能力的改善趋势。

主要观点

• 需求韧性凸显：公司来自国有大型银行与股份制商业银行的收入占比达77.30%，显示出对大型客户的依赖，保证了疫情下业务的稳定增长。
• ITO业务增长显著：ITO业务在信创与银行数字化转型的推动下持续保持高景气度，上半年同比增长28.60%，业务结构持续优化。
• 盈利能力提升：Q2毛利率达24.79%，同比提升0.29pct，环比提升4.87pct，显示出公司成本控制能力的增强。归母净利润同比增长15.53%，进一步验证了盈利改善的趋势。
• 在手订单充足：截至2022年6月30日，IPO板块在执行合同额达56.09亿元，较2021年底增长24.04%，员工人数增加635人，显示出公司经营状况持续向好。
• 下半年盈利预期乐观：公司预计下半年收入利润剪刀差将持续演绎，受益于在手订单充沛和人力成本下行的预期。

关键信息

财务预测

• 营收预测：2022~2024年分别为40.01亿元、52.0亿元、67.10亿元。
• 净利润预测：2022~2024年分别为3.80亿元、5.08亿元、6.25亿元。
• 每股收益（EPS）：2022~2024年分别为1.21元、1.61元、1.99元。
• 市盈率（P/E）：2022~2024年分别为19.09、14.27、11.60。
• 市净率（P/B）：2022~2024年分别为2.97、2.46、2.03。
• 市销率（P/S）：2022~2024年分别为1.81、1.39、1.08。
• EV/EBITDA：2022~2024年分别为13.18、10.61、7.84。

财务数据

• 营业收入：2022年H1为17.29亿元，Q2为8.96亿元。
• 归母净利润：2022年H1为1.05亿元，Q2为0.81亿元。
• 净利率：Q2为9.02%，同比下降0.39pct，环比提升6.12pct。
• 毛利率：Q2为24.79%，同比提升0.29pct，环比提升4.87pct。
• ROE：2022年为15.56%，预计2023年和2024年将分别提升至17.23%和17.49%。
• 资产负债率：2022年为24.55%，预计未来三年将逐步下降至12.01%。

经营情况

• 在手订单：IPO板块在执行合同额增长24.04%，员工人数增加635人。
• 现金流：2022年H1经营活动现金流为473.88亿元，显示公司现金流状况良好。
• 投资活动：2022年H1投资活动现金流为-19.42亿元，资本支出为0。
• 筹资活动：2022年H1筹资活动现金流为89.97亿元，显示公司融资能力较强。

风险提示

• 宏观经济与政策风险：宏观经济波动及政策变化可能对公司业务产生影响。
• 人力成本上升风险：尽管预计人力成本下行，但若出现成本上升，可能影响公司盈利能力。
• 竞争环境变化风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额和盈利能力。

投资评级

• 行业：计算机/软件开发
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：23.03元
• 目标价格：未提供

总结

京北方在疫情背景下展现出良好的需求韧性，特别是在金融IT领域。公司ITO业务增长显著，业务结构持续优化，盈利能力趋势性改善。在手订单充沛，员工持续扩张，显示出公司良好的发展前景。尽管净利润有所下滑，但Q2表现强劲，预计下半年收入利润剪刀差将持续演绎。公司为金融IT领域龙头之一，未来增长可期，维持买入评级。