深度报告-20230522-天风证券-煤炭开采行业深度研究_聚焦铁水联运_透过港口看煤炭市场新格局_24页_1mb

• 区域供需失衡：中国煤炭消费区与产区分离（西煤东用、北煤南用），晋陕蒙集中产区占全国产量71.8%。除华北西北外，其他地区煤炭净调入，依赖度提升，对运力配置提出挑战。

• “公转铁”政策：2017年起，禁止环渤海港口汽运煤炭，政策升级后铁路运煤占比从2013年低点回升。2022年煤炭铁路发运量达2.68亿吨，其中电煤占比218亿吨。

• 铁路运输格局：

  • 主通道：北通、中通、南通三大通道，国铁级别运输能力超13亿吨。
  • 浩吉铁路：2022年发运量9059万吨，成为“北煤南运”重要通道。
  • 运费对比：铁路运输成本较海运、江运具备一定优势。

• 环渤海港口分析：

  • 定位：作为煤炭下水主要港口，环渤海港口煤运量占全国90%左右。
  • 港口分化：黄骅港超越秦皇岛港，成为第一大下水港。曹妃甸港、京唐港、神华天津南疆等港口功能定位明确，吞吐能力显著。
  • 汽运影响：天津港、京唐港等港口受汽运集港政策影响较大。

• 市场格局变化：

  • 销售结构分化：坑口地销增速远超港口销售，占清洁能源消费30%，下水煤炭占比下降。
  • 价格机制：沿海煤价下限由“坑口贸易价+运输成本”决定，而非原“开采成本+运输成本”。

• 长协煤政策：2021年起提高长协覆盖率和兑现率，加剧了“双轨制”下的价格波动。

• 行业发展趋势：

  • 长期看，“双碳”背景下煤炭过高产能难恢复，安全检查趋严，未来或转向高质量发展。
  • 煤炭供需紧平衡支撑煤价高位，企业利润维持高位。
  • 煤炭行业具备“高利润、高分红、高股息”特征，成为防御板块。
  • 重点推荐“中特估”央企如中国神华、陕西煤业、山西焦煤等。

• 风险：经济增长不及预期、地产复苏不及预期、煤炭产能投放超预期。

mindmap
  root(C煤炭行业分析与发展格局)
    区域失衡与公转铁
      西煤东用 北煤南用
      港口及铁路运力格局
      铁路运输政策变化
    铁水联运港口
      环渤海港口主要功能
      各港口对比(秦皇岛 黄骅港 天津港 曹妃甸 港京唐港)
      港口吞吐能力
    市场格局演进
      煤炭销售结构变化
      煤价波动机制
      长协煤政策对市场的影响
    行业发展趋势
      上产格局与安全检查
      能源期货转型方向
      煤炭企业投资建议