20250330-国盛证券-煤炭开采行业研究简报_俄罗斯千亿卢布支持俄煤_南+西北向_运输_俄煤困境待突围_12页_2mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

俄罗斯煤炭行业面临困境，政府计划通过1000亿卢布的补贴措施，支持“南+西北向”运输，以维持出口规模和保障稳定开采。该补贴包括保险费、税款缓缴和贷款贴息等，其中西北方向补贴730亿卢布（含254亿联邦预算），南部方向补贴280亿卢布（含95亿预算）。

主要观点

• 全球能源价格走势：

  • 原油：布伦特原油期货结算价为73.63美元/桶，上涨1.47美元/桶（+2.04%）；WTI原油期货结算价为69.36美元/桶，上涨1.08美元/桶（+1.58%）。
  • 天然气：欧洲天然气库存创2年新低，东北亚LNG现货到岸价下跌4.7%，荷兰TTF天然气期货下跌5.3%。
  • 煤炭：欧洲ARA港口煤炭到岸价上涨1.9%，纽卡斯尔港口煤炭FOB价微跌0.5%，IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价下跌0.9%。

• 俄煤运输现状：

  • 2025年1-2月，俄罗斯铁路公司发往港口的煤炭运输量为2720万吨，同比增长4.3%。
  • 远东港口占52%（+2.2%），南方港口占14%（增长两倍），西北港口占23%（-14.7%）。
  • 俄煤东线路线负荷过重，需提供折扣以保持亚洲市场竞争力。而西部和南部市场仍有潜在买家，如塞尔维亚、土耳其和巴尔干国家，以及中东和北非国家，后者对俄罗斯煤炭需求稳定。

• 俄煤出口前景：

  • 若无支持政策，2025年俄罗斯煤炭产量可能减少3900万吨，至3.996亿吨；出口量可能减少2940万吨，至1.665亿吨。
  • 政府计划通过补贴和运输优化措施，确保俄煤出口规模和利润。

• 投资建议：

  • 关注困境反转的中国秦发，以及绩优的电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业。
  • 未来存在增量的华阳股份、甘肃能化也值得关注。
  • 平煤股份发布回购股份方案，回购额度高达5~10亿元，显示企业信心，应给予重点关注。

关键信息

• 运输优化：交通运输部提出开展新西伯利亚州东部与西部煤炭运输的衔接，以提升整体运输效率。
• 市场动态：印度2月份煤炭产量同比增长1.7%，而美国可能开放多个煤炭开采区域，对全球煤炭市场产生影响。
• 风险提示：
  • 国内产量释放超预期；
  • 下游需求不及预期；
  • 原煤进口超预期。

重点标的

行业走势

• 电力需求：温度回升导致用电需求下滑。
• 能源趋势：行业整体呈现震荡企稳趋势，需关注政策支持与市场变化对煤炭行业的长期影响。

其他相关资讯

• 美国政策影响：美国对伊朗和委内瑞拉原油实施制裁，影响全球石油供需平衡。
• 越南市场动态：越南国家石油与天然气集团已签署协议从马来西亚购买液化天然气。

风险提示

• 国内产量释放超预期；
• 下游需求不及预期；
• 原煤进口超预期。

投资评级说明

投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对基准指数的市场表现，具体如下：

• 股票评级：

  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上；
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间；
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上。

• 行业评级：

  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上；
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间；
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上。

资料来源

• Wind, 彭博, 金十数据, 国盛证券研究所