量化基本面看消费板块的布局机会，机构持仓、宏观情景、盈利、技术面多视角-20220503-华鑫证券-26页_2mb

量化基本面看消费板块的布局机会总结

核心内容

本文从多个角度分析了消费板块的投资机会，包括公募持仓、宏观情景、盈利情况、资金流和技术面。分析师吕思江与马晨认为，消费板块在当前市场环境下具备一定的投资价值，尤其是在经济上货币宽和CPI相对PPI回升的情景中表现更优。

主要观点

• 公募持仓角度：大消费板块公募重仓占比在2022Q1小幅回升至27.7%，但仍低于近10年中枢33.2%。食品饮料、医药持仓降至三年低位，家电降至十年7%分位，未来有望回升。
• 宏观情景角度：当前处于经济下货币松区间，消费板块在经济上货币宽和经济下货币紧情景下均有较高的胜率和超额收益，其中必选消费优于可选消费。
• 盈利角度：一季报显示消费板块盈利边际改善，Q1整体维持高ROE，PB-ROE框架下占优，特别是在估值安全和盈利确定性方面。
• 资金流角度：北向配置盘近期连续流入消费板块，交易盘停止卖出，显示出对消费行业的信心回升。部分细分行业资金面和技术面开始共振向上，预计消费板块将出现普涨行情。

关键信息

公募持仓

• 大消费板块公募重仓占比经历了2021年一季度开始的连续4个季度下降后，在2022Q1小幅回升至27.7%，仍低于近10年中枢33.2%。
• 食品饮料和医药持仓降至三年低位，家电降至十年7%分位。
• 食品饮料连续4季度主动减持，下季度回补概率较高。医药经历去年Q4大幅减持后今年回补，农林牧渔连续2季度增持力度加大。

宏观情景

• 当前处于经济下货币松区间，下半年经济有望逐步见底。
• 消费板块在经济上货币宽和经济下货币紧情景下均表现良好，胜率和超额收益较高。
• CPI相对PPI的回升成为大概率事件，必选消费板块（如食品饮料、医药）将受益。

盈利情况

• 一季报显示，全A累计盈利增速仍在下行趋势中，但消费板块盈利边际改善。
• 食品饮料、医药、家电等细分行业盈利增速靠前，且环比多数改善。
• 农林牧渔板块受生猪/肉鸡价格下行压力影响，但有底部反转预期。

资金流和技术面

• 北向配置盘连续三周流入消费板块，交易盘停止卖出，表明市场环境已改善。
• 消费板块整体开始占优，广度指标和细分题材重合度较高，预计部分细分行业将领涨。
• 食品饮料、家电、医药等细分行业资金面和技术面开始共振向上，建议布局左侧机会。

结构分析

公募重仓消费比例降至低位

• 大消费板块重仓占比有低位回升趋势：2021年连续下降后，2022Q1小幅回升，但仍低于历史平均水平。
• 食品饮料和医药降至三年低位，家电降至十年7%分位：显示消费板块在公募持仓中处于低位，未来有回升空间。
• 食品饮料连续4季度主动减持后公募回补概率较高：历史数据显示，食品饮料在减持后通常会有回补。

宏观情景切分下看消费

• 经济上货币宽情景下消费板块占优：在该情景下，消费板块胜率和超额收益较高。
• CPI相对PPI的回升必选消费有望受益：CPI回升将推动必选消费板块增长，尤其是食品饮料和医药。

一季报盈利视角看消费

• 消费板块盈利边际改善：一季报显示消费板块盈利增速改善，尤其是食品饮料、医药、家电等。
• 细分行业盈利分化：医药、食品饮料、纺织服装、家电等细分行业盈利增速靠前，消费者服务、商贸零售受疫情影响较大。

微观资金流和技术面看消费

• 北向配置盘信心充足：北向资金持续流入消费板块，交易盘停止卖出。
• 消费板块趋势向好：相对强度指标显示消费板块开始占优，广度指标和细分题材重合度高。
• 部分细分板块资金面和技术面共振向上：食品饮料、家电、医药等细分行业资金面和技术面改善，有望领涨。

风险提示

• 数据来源于公开市场，市场环境变化可能导致模型失效。
• 过往业绩不预示未来表现，也不构成投资建议。

图表目录

• 图表1：主动股基重仓风格占比
• 图表2：主动股基消费持仓占比
• 图表3：主动股基消费细分持仓占比
• 图表4：主动股基消费细分持仓占比
• 图表5：货币经济周期划分
• 图表6：主动股基消费细分持仓占比
• 图表7：主动股基消费细分持仓占比
• 图表8：PPI_CPI剪刀差回升
• 图表9：平均收益率（全样本，2006年-2022年）
• 图表10：夏普比率（全样本，2006年-2022年）
• 图表11：胜率（全样本，2006年-2022年）
• 图表12：全A累计盈利增速情况
• 图表13：各板块累计盈利增速情况
• 图表14：各板块单季度盈利增速情况
• 图表15：中信一级行业
• 图表16：中信一级行业盈利
• 图表17：消费板块细分增速
• 图表18：消费板块单季度增速
• 图表19：消费细分二级行业盈利增速
• 图表20：消费板块ROE增速
• 图表21：行业板块PB-ROE（PB取分位数）
• 图表22：行业板块PB-ROE
• 图表23：风格指数配置盘净买入
• 图表24：风格指数交易盘净买入
• 图表25：组合指数配置盘净买入
• 图表26：组合指数交易盘净买入
• 图表27：北向交易盘席位与汇率布林带共振情况
• 图表28：2020年4月后三个月走势
• 图表29：2021年3月后三个月走势
• 图表30：北向配置盘席位与汇率布林带指标共振情况
• 图表31：配置盘中信一级行业近一周净买入
• 图表32：交易盘中信一级行业近一周净买入
• 图表33：中信风格指数相对强度象限图
• 图表34：中信组合指数相对强度象限图
• 图表35：中信风格指数相对强度一、二阶导数
• 图表36：中信组合指数相对强度一、二阶导数
• 图表37：配置盘中信二级行业净买入指标
• 图表38：交易盘中信二级行业净买入指标
• 图表39：广度指标排序前30名细分板块及对应指标值