20251121-浙商证券-2026年创新药行业年度投资策略_看好工程师红利下创新突围_24页_1mb

创新药行业投资策略总结

行业评级

看好

投资要点

1. 国际化：工程师红利兑现期，全球重估

• 股价表现：BD驱动和数据催化显著。2024年底至2025年11月，多家创新药企业股价涨幅突出，如荣昌生物、迈威生物涨幅显著。H股市场同样表现强劲。
• BD合作：中国创新药管线竞争力强，被跨国药企广泛认可，主要受让方包括阿斯利康、礼来、辉瑞等。
• FIC创新：中国FIC药物全球占比从2015年的不足10%提升至2024年的30%，实现从跟随到创新的突破。

2. ADC领域表现突出

• 交易首付款：中国ADC创新药在BD交易中的首付款排名已进入全球前十，百利天恒、荣昌生物等企业的交易尤为突出，显示出较强的估值弹性。
• 靶点布局：中国在热门靶点（如HER2、B7H3等）的管线全球占比超过50%，尤其是HER2和TROP2等领域优势明显。

3. 双抗领域遥遥领先

• BD交易：中国双抗资产在首付款排名中霸榜全球前五，交易金额达到15亿美元的案例凸显了中国在该领域的领先地位。
• 全球管线：中国在实体瘤和血液瘤领域管线全球占比极高，PD-1/VEGF、CD3/BCMA等靶点显示中国产品具备全球定价潜力。

4. 全球创新与工程师红利

• 国际重磅药物替代进程启动，中国工程师红利（高效研发、创新优势和优效临床数据）推动创新药全球化突围。
• 多个全球畅销药物领域，如肿瘤、代谢、自免等，中国企业正在实现技术突破和替代。

投资策略

核心关注方向：

1. 全球大单品潜质：科伦博泰、信达生物、博瑞医药、康方生物、复星医药等。
2. 资产全球定价潜力：泽璟制药、迪哲医药、荣昌生物、科济药业。
3. 盈利改善：信达生物、荣昌生物、泽璟制药等。
4. 商业化放量：康方生物、恒瑞医药、贝达药业等。

风险提示

1. 政策波动风险
2. 创新药临床失败风险
3. 产品销售不及预期风险
4. 运营资金不足风险