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研究创造价值 - 陈栋 2021年4月28日

核心内容

本报告主要分析2021年4月甲醇市场走势及未来展望，结合国内供需变化、全球货币政策趋势、能耗双控政策对甲醇产能的影响、甲醇成本结构、下游需求情况以及进出口数据等多维度信息，全面评估甲醇价格走势。

主要观点

1. 甲醇价格走势：

   • 2021年4月，国内甲醇价格因春季检修及海外供应紧张而上涨，主力2109合约价格从2300元/吨上行至2450-2500元/吨区间。
   • 随着5月春季检修接近尾声，海外船货压力增加，下游需求进入淡季，甲醇供需结构面临转弱风险，预计2109合约将回撤，但中长期来看，能耗双控政策将改善供需平衡，支撑价格重心上行。

2. 全球货币政策变化：

   • 随着全球经济复苏及疫苗接种率上升，市场对美联储逐步退出宽松政策的预期增强，全球货币政策由宽转紧迹象明显。
   • 美联储实际购买国债规模回落至疫情前水平，同时部分官员首次提及缩减QE路线图，长期美债收益率上行压力增大。

3. 我国经济增速预期：

   • 市场对2021年下半年及2022年经济增速预期不高，预计GDP增速分别为7.7%、6.0%和5.3%。
   • 二季度经济增速或回归平稳，出口和消费仍是主要驱动力，但需警惕输入性通胀对制造业投资的压制。

4. 能耗双控政策影响：

   • 内蒙古、山东、山西等省份陆续出台能耗双控政策，限制甲醇产能扩张及产能利用率。
   • 内蒙古作为甲醇产能扩张的主力地区，政策力度较强，未来国内甲醇产能扩张受限，有助于改善供需结构。

5. 甲醇供应与进口情况：

   • 一季度中国甲醇月均进口量为85万吨，预计二季度将增至105-110万吨，整体供应增量明显。
   • 国内春检集中期已过，5-6月检修计划减少，供应压力有所缓解，但进口仍需关注。

6. 甲醇成本与利润情况：

   • 西北地区煤制甲醇制造成本为1889.29元/吨，现货报价为2270元/吨，利润率约20.15%。
   • 山东地区煤制甲醇制造成本为1908.79元/吨，现货报价为2580元/吨，利润率约35.16%。
   • 甲醇成本结构中，原料煤和燃料煤占比最高，煤炭价格对成本影响显著。

7. 甲醇下游需求：

   • 二季度甲醇需求或维持相对稳定，下游如烯烃、甲醛、醋酸等产品需求有所回升。
   • 但受季节性影响，部分传统下游需求可能缩减，整体需求增长有限。

关键信息

• 甲醇供需结构：4月因国内检修及海外供应紧张，供需结构向好，推动价格上涨；5月后供应增加，需求回落，供需矛盾显现。
• 能耗双控政策：政策将限制甲醇产能扩张和利用率，对煤制甲醇行业影响较大，类似2016年供给侧改革。
• 全球货币政策：美联储逐步退出宽松，全球再通胀压力上升，对甲醇等大宗商品价格形成压制。
• 甲醇进口预期：二季度甲醇进口量预计增加，供应面改善，但进口增量对国内价格影响有限。
• 成本与利润：西北和山东地区甲醇处于盈利状态，利润率在20%以上，但未来需关注煤炭价格波动对成本的影响。
• 下游需求：整体需求稳定，但增速有限，需关注季节性因素对需求的影响。

结论

综合来看，甲醇市场在2021年4月呈现价格重心上移趋势，但随着5月供应增加和需求回落，价格或面临回调压力。从中长期来看，能耗双控政策有助于改善供需结构，支撑甲醇价格上行。同时，全球货币政策收紧和国内经济增速预期下降，可能对甲醇价格形成一定压制。投资者需关注政策执行力度、煤炭价格走势及下游需求变化，合理评估市场走势。