20190909-西南证券-通信行业2019年半年报综述：二季度环比改善，无线侧、主设备、物联网增长亮眼_29页_2mb

通信行业二季度总结：收入增速放缓，利润环比改善

核心内容

2019年上半年，通信行业整体实现营业总收入9966.5亿元，同比增长0.9%，归母净利润895.8亿元，同比增长2.0%。剔除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯后，行业收入同比增长5.6%，但归母净利润同比下降0.7%。2019年第二季度，行业收入同比增长3.4%，环比增长154.5%，归母净利润同比下降6.0%，环比增长446.1%。剔除上述企业后，行业收入环比增长11%，归母净利润环比增长31.8%。

尽管上半年行业收入增速放缓，但利润出现环比改善，主要得益于中兴通讯业务全面恢复。此外，5G建设成为推动行业增长的重要动力，尤其在无线侧、主设备、物联网等子行业表现亮眼。

主要观点

1. 行业整体表现

• 收入增速放缓：受4G末期收入承压、资本开支低、中美贸易摩擦影响，行业整体增速下降。
• 利润环比改善：中兴通讯的业务恢复带动整体利润增长，尤其是剔除主要企业后的子行业利润增长显著。
• 行业分化明显：各子行业表现差异较大，部分行业如PCB、IDC及云计算、物联网等增长显著，而光纤光缆、北斗/导航等则面临压力。

2. 细分行业表现

运营商

• 收入表现：整体收入同比下降0.8%，三大运营商均出现负增长，中国移动、中国联通和中国电信分别下降0.6%、2.8%和1.3%。
• 利润表现：中国移动净利润下降14.6%，中国联通和中国电信净利润分别增长16.8%和2.5%。
• 发展趋势：传统通信业务趋于饱和，创新业务如产业互联网、大数据、云网融合成为增长关键，5G共建共享趋势形成。

主设备

• 收入与利润增长：主设备行业收入同比增长11.8%，归母净利润增长125.8%，主要受益于5G建设带来的需求增长。
• 重点企业：中兴通讯走出罚款阴霾，业绩扭亏为盈，营收增长13.1%，净利润增长118.8%；烽火通信营收增长7.1%，但净利润下降8.4%。

光纤光缆

• 收入与利润下滑：行业收入同比增长0.5%，归母净利润下降33.7%，主要由于集采价格下降。
• 行业挑战：中国移动、中国电信的集采延后，以及光纤光缆价格下行，对盈利能力造成影响。
• 部分企业亮点：亨通光电、中天科技等通过拓展特种光纤市场及绿色能源业务实现增长。

光器件

• 收入与利润波动：行业收入同比下降3.9%，归母净利润增长1.3%。
• 市场变化：5G集采尚未大规模启动，导致光模块需求下降；但数通市场因云厂商库存调整结束，带动需求回升。
• 重点企业：中际旭创、新易盛等在5G和数据中心市场表现突出。

天线射频

• 收入与利润双增长：行业收入同比增长34.7%，归母净利润增长74.6%，受益于5G建设。
• 企业表现：世嘉科技、通宇通讯等因5G基站建设及产品结构优化，实现显著增长。

PCB

• 行业高景气度：PCB行业收入同比增长19.2%，归母净利润增长35%。
• 驱动因素：5G基站和数据中心建设带动需求，尤其是高端PCB产品。
• 重点企业：深南电路、沪电股份等因5G产品进入批量阶段，业绩显著提升。

IDC及云计算

• 稳健增长：行业收入同比增长6.3%，归母净利润增长25%。
• 龙头优势：头部企业凭借绿色技术、版图布局和高服务水平，保持较高毛利率。

物联网

• 高景气度持续：行业收入增长18.8%，归母净利润增长209.8%。
• 企业表现：和而泰、日海智能等因多元化布局和5G应用，实现快速增长。

北斗/导航

• 上半年承压：行业收入下降20.5%，归母净利润下降52.6%。
• 政策带动：国家政策推动及军改订单落地，为行业带来新的增长机会。

专网

• 营收小幅下滑：行业收入下降59.3%，进入加速变革阶段。

IT系统及大数据

• 营收稳健增长：行业收入增长明显，产品结构逐步优化。

其他

• 云视频行业高速发展：统一通信龙头亿联网络业绩增速超预期。

关键信息

• 5G浪潮：5G商用部署加速，带动主设备、天线射频、PCB等行业的增长。
• 利润改善：中兴通讯业务全面恢复，带动整体利润环比增长。
• 行业分化：不同细分行业表现差异明显，部分领域如物联网、IDC及云计算表现突出。
• 风险提示：5G投资进度、杀手级应用孵化、中美贸易摩擦等可能影响行业增长。

投资建议

围绕“5G代际变革两条主线”进行投资布局：

1. 传统核心资产：关注主设备、运营商及铁塔等基建领域，推荐【中兴通讯】【烽火通信】【中国联通】【中国铁塔】。
2. 创新自主突破：关注PCB、滤波器、光模块等子领域，推荐【中际旭创】【深南电路】【世嘉科技】【和而泰】。

风险提示

• 5G投资进度或不及预期。
• 5G杀手级应用孵化及发展或不及预期。
• 部分细分领域竞争环境恶化。
• 中美贸易摩擦对海外市场拓展和资源整合的影响。