20181210-长城证券-华泰证券-601688.SH-深度报告_双百混改增资再攀高峰_均衡化多元化业务不断发力_46页_1mb

华泰证券深度报告总结

核心内容概述

华泰证券（601688.SH）作为国内领先的综合证券集团，其盈利能力及业务布局在行业内处于领先地位。报告指出，公司通过双百混改和引入战略投资者，增强了资本实力和优化了股权结构。在轻重资产均衡发展方面，公司持续拓展多元化业务，包括资本中介、投资交易管理、资产管理等，同时积极布局科技与国际化，以增强竞争力。在盈利预测方面，公司预计2018-2020年摊薄EPS分别为0.95元、1.11元、1.22元，对应PE分别为18.12倍、15.62倍、14.18倍，维持“推荐”评级。

主要观点

• 盈利能力增强：华泰证券的盈利能力显著高于行业平均水平，ROE和营业利润率持续提升。
• 混改与增资：公司通过混改和引入战略投资者，如阿里、苏宁易购，进一步夯实资本实力，优化治理结构。
• 资本中介业务稳健：公司融资融券和股票质押业务规模位居行业前列，利息净收入占比稳定。
• 投资交易管理业务稳步发展：公司积极拓展固定收益、权益投资及衍生品业务，提升多元化投资策略。
• 轻资产业务优势明显：公司金融零售业务处于行业龙头地位，APP月活数居首，数字化转型显著。
• 科技与国际化驱动增长：公司加大科技投入，推出“涨乐财富通”APP，提升用户粘性；通过收购AssetMark，加强国际化布局，海外收入增长显著。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年摊薄EPS分别为0.95元、1.11元、1.22元，PE分别为18.12倍、15.62倍、14.18倍，维持“推荐”评级。

关键信息

股价与市场数据

• 目前股价：16.88元
• 总市值：1,392.85亿元
• 流通市值：918.90亿元
• 总股本：825,150万股
• 流通股本：544,372万股
• 12个月最高/最低：21.38元 / 13.46元

盈利预测

股权结构

• 前十大股东：
  1. 香港中央结算（代理人）有限公司（20.79%）
  2. 江苏省国信资产管理集团有限公司（15.19%）
  3. 江苏交通控股有限公司（5.47%）
  4. 江苏高科技投资集团有限公司（4.15%）
  5. 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（3.25%）
  6. 苏宁易购集团股份有限公司（3.16%）
  7. 安信证券-招商银行-安信证券定增宝1号集合资产管理计划（3.00%）
  8. 中国证券金融股份有限公司（2.99%）
  9. 中国国有企业结构调整基金股份有限公司（1.86%）
  10. 江苏省苏豪控股集团有限公司（1.63%）

业务布局

• 分支机构：全国241家营业部，分布于江苏、广东、湖北等省份。
• 参控公司：控股亚洲证券、联合证券、信泰证券、AssetMark等，参股南方基金、华泰柏瑞基金等。

资产结构

• 轻重资产分布：轻资产业务占比约51.79%，重资产业务占比约44.35%，其他业务占比约3.86%。
• 资本中介业务：融资融券业务余额523.21亿元，股票质押融资规模772.26亿元，利息收入48.40亿元，同比增速9.25%。

投资交易管理

• 固定收益证券：规模扩大，业务稳健。
• 股权投资：华泰紫金业绩快速增长，净利润从1.49亿元增至4.07亿元，复合增速达49%。
• FICC业务：积极寻找突破口，衍生品业务排名靠前，大宗商品等业务有较大发展空间。

轻资产业务

• 金融零售业务：股基交易量和市场份额保持业内第一，APP月活数位居行业第一。
• 资产管理业务：资管规模快速扩张，ABS发行金额位居行业第一，资管费率测算稳定。
• 投行业务：并购重组实力强大，项目数量和金额均居行业前列。

科技与国际化

• 金融科技布局：加大IT研发投入，技术领先行业，提升运营效率和客户体验。
• 国际化布局：收购AssetMark，加强海外业务联动，2017年海外收入同比增长123.66%，排名行业第三。

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧风险
• 宏观经济下行风险
• 市场大幅下跌风险
• 公司业绩不及预期风险
• 监管风险