20251215-中诚信国际-2025年11月金融数据点评_信贷需求仍偏弱_企业直接融资有所回暖_5页_741kb

2025年11月金融数据总结

核心内容

2025年11月，中国社会融资规模（社融）新增24885亿元，同比多增1597亿元，社融存量增速为8.5%，与上月持平，结束了连续三个月的回落。金融机构新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，显示信贷需求依然偏弱。M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，M2-M1剪刀差扩大至3.2%，较上月扩大1.1个百分点。

主要观点

1. 社融增速企稳，但信贷需求偏弱

• 社融增速企稳：11月社融增速结束连续三个月回落，与上月持平，显示融资环境有所改善。
• 信贷需求偏弱：金融机构新增人民币贷款同比少增1900亿元，连续5个月低于季节性水平，表明微观主体融资需求尚未明显回暖。
• 企业直接融资回暖：企业债券融资和股票融资同比多增，成为社融增长的重要支撑。

2. 居民与企业信贷需求分化

• 居民信贷需求偏弱：居民部门新增短期贷款为负值，中长期贷款同比少增2900亿元，显示居民消费意愿谨慎，受就业和收入预期影响较大。
• 企业短期融资改善：企业部门新增短期贷款同比多增1100亿元，显示短期融资需求有所回升，但中长期贷款同比少增400亿元，企业中长期融资需求仍显疲软。
• 房地产市场拖累：房地产市场低迷影响居民按揭贷款增长，同时拖累相关商品消费，对整体信贷形成压力。

3. M2-M1剪刀差扩大，货币派生乏力

• M1增速回落：11月M1同比增长4.9%，环比下降1.3个百分点，显示企业及居民的活期存款意愿偏弱。
• M2增速放缓：M2同比增长8%，环比下降0.2个百分点，连续3个月回落，但仍保持较高增速。
• 剪刀差扩大：M2-M1剪刀差扩大至3.2%，表明货币流通速度放缓，企业货币派生能力受限。

4. 政策性金融工具与财政政策的潜在影响

• 政策性金融工具落地：政策性金融工具的投放对社融和企业中长期贷款形成一定支撑，但效果尚未完全显现。
• 财政政策加码：中央经济工作会议强调实施更加积极的财政政策，预计2026年财政赤字率仍将保持4%以上，政府债券融资将继续对社融增长起到重要作用。
• 货币政策宽松预期：中央经济工作会议释放积极信号，表明岁末年初可能出台促消费、稳投资的增量政策，对社融和信贷形成支撑。

关键信息

• 社融数据：11月新增社融24885亿元，同比多增1597亿元，社融存量增速为8.5%。
• 信贷数据：金融机构新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元；居民短期贷款-2158亿元，中长期贷款100亿元，同比少增2900亿元。
• 企业融资：企业债券融资同比多增1788亿元，股票融资同比少增86亿元；企业票据融资同比增加2119亿元。
• M2-M1剪刀差：扩大至3.2%，显示货币流通速度放缓，企业货币派生能力受限。
• 财政存款：11月财政存款为-500亿元，同比多减1900亿元，显示财政支出力度较大。
• 房地产市场：百城新房房价同比上涨2.7%，但二手房价格同比下跌7.95%，降幅扩大，拖累居民消费信心。

结论

尽管社融增速企稳，但信贷需求仍显疲弱，居民与企业信贷需求分化明显。政策性金融工具和积极的财政政策有望在未来对社融和信贷形成支撑，但有效需求不足仍是当前金融数据改善的主要制约因素。后续需关注居民就业与收入增长的改善情况，以及房地产市场的进一步复苏对整体经济的影响。