深度报告-20210114-浙商证券-北鼎股份-300824.SZ-北鼎股份首次覆盖报告_内外兼修_自主品牌和海外代工双增长_38页_3mb

北鼎股份（300824）首次覆盖报告总结

核心内容概览

北鼎股份是一家专注于高端厨房小家电研发与生产的公司，其产品围绕品质、健康、省时、便携和颜值五大核心理念设计，主打精致女性市场。公司兼具自主品牌和海外代工业务，2020-2022年营收复合增速达30%，显著高于小家电行业平均增速13%。北鼎在2020年实现归母净利率14.27%，高于行业平均水平9%。公司未来成长空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。

主要观点

• 内外兼修：公司同时发展自主品牌和海外代工业务，实现双增长。2020年内外销占比接近55:45，预计2022年销售额达11.9亿元。
• 品牌势能释放：北鼎品牌定位高端，价格对标海外一线品牌，具有较强的品牌溢价能力。其养生壶在天猫旗舰店线上加权平均售价达848元，远高于行业均价270元。
• 产品矩阵丰富：围绕“饮”、“食”概念，北鼎推广烤箱、饮水机、珐琅锅、电蒸锅等高毛利产品。同时，推出周边食材，拓展健康饮食生态圈。
• 研发投入高：截至2019年，公司拥有195项专利，研发费用占比约4%，研发人员占比约6%。持续创新推动产品竞争力。
• 盈利持续提升：2020年净利率提升至14.27%，毛利率显著增长，公司盈利能力增强。
• 消费升级趋势：随着消费者对健康、品质的重视，高端厨房小家电市场快速增长，北鼎凭借高颜值、高品质和便捷性，成功占据市场。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2003年，总部位于深圳。
• 2014年于新三板上市。
• 主要客户包括惠而浦、铂富集团、摩飞电器等国际品牌。
• 2019年外销营收占比43%，内销占比57%，2020年预计内外销占比接近55:45。
• 公司主要产品包括养生壶、饮水机、电烤箱、珐琅锅、电蒸锅等，其中养生壶为主打产品。

2. 品牌与产品策略

• 品牌定位：打造“高品质、高颜值、高价格”的高端品牌，目标客户为精致女性。
• 产品矩阵：围绕“饮”、“食”概念，拓展多个品类，包括养生壶、饮水机、电烤箱、珐琅锅、电蒸锅等。
• 产品创新：推出Mini K养生壶、S8饮水机等新品，满足不同用户群体的差异化需求。
• 周边产品：开发养生食材，如即食燕窝、燕麦粥等，丰富产品线，提升客户粘性。

3. 渠道策略

• 线上渠道：北鼎在天猫、京东等平台销售，且建立线上商城，提升品牌影响力。
• 线下渠道：设立直营体验店，增加消费者体验感，提高品牌认知度。
• 营销方式：通过直播带货、与网红合作等方式，扩大品牌曝光，促进销量增长。

4. 财务表现

• 2020年归母净利润1.01亿元，预计2021年1.33亿元，2022年1.78亿元。
• 当前股价对应的PE分别为50x、38x、28x，2021年估值为50x，对应合理股价为30.5元，当前股价仍有30%左右上涨空间。
• 2020年毛利率最高达55.41%，显著高于行业平均水平。

5. 市场前景

• 小家电行业：市场规模持续扩大，2020年达4015亿元，预计2023年将突破6460亿元。
• 健康需求：消费者对健康饮食的重视，推动高端厨房小家电需求增长。
• 品类扩张：养生壶、电烤箱、珐琅锅等产品销量增长显著，其中电烤箱预计将成为未来核心增长点。

风险提示

• 小家电市场发展不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动影响外销利润

股价上涨催化因素

• 2020年四季度业绩超预期
• 新年假期疫情复发催生“下厨热”和“养生潮”
• 疫情期间消费者对健康饮食关注度提升

盈利预测与估值分析

业务收入预测

估值分析

公司发展策略

• OEM到自主品牌转型：从为国际品牌代工，转向打造自有高端品牌“BUYDEEM北鼎”。
• 产品创新：通过研发新产品满足消费者对健康、品质、省时、便携和颜值的需求。
• 市场扩张：拓展国内市场，同时提升海外代工订单，推动内外销双增长。
• 生态圈建设：通过产品周边和用户体验，构建健康饮食生态圈，提高客户粘性。

总结

北鼎股份凭借其高端品牌定位、丰富的产品矩阵和高效的渠道运营，实现了内外兼修的双增长模式。公司注重研发投入，产品设计和质量控制，推动了其在小家电市场的竞争优势。随着消费升级趋势的持续，北鼎有望在未来继续保持增长，其高端定位和品牌溢价能力使其在行业中具备较大的发展空间。