20250630-佛山金控期货-油脂油料半年报_不确定性较大_关注套利机会_65页_4mb

报告总结

总论

报告分析2025年上半年油脂油料市场，指出不确定性较大，建议关注套利机会。市场受美豆种植面积减少、棕榈油累库放缓等全球因素影响，及贸易政策扰动，导致油粕价格波动。

短期与中期展望

短期：美豆种植面积预估8340万英亩，略低于预期，库存高于预期，支撑CBOT大豆价格震荡偏强。棕榈油累库速度放缓，由于印度进口需求。中期：棕榈油三季度可能因印尼增产偏弱，但四季度减产改善基本面。菜籽供应短期偏紧，但四季度新作收割后恢复；美豆估值较低，易受天气和生物燃料政策影响。关注中美和中加贸易关系，政策扰动大。

全球供需分析

全球油籽供应延续宽松格局：2025/26年度全球油籽产量增加604万吨，消费增加1492万吨，期末库存小幅上升。美豆产量略降，南美大豆产量增加。棕榈油：产量可能与去年持平，印尼棕榈油产量恢复，库存低位导致出口需求旺盛，但塞斯飓风影响潜在减产风险。菜籽：加拿大产量减少，产量增加率低于消费。

国内供需分析

大豆进口量同比减少，7-8月到港量增加，导致豆类供应宽松，基差承压。豆粕需求整体下滑，库存从低位回升，主要因生猪产能下降和饲用减量。菜籽进口量减少，库存偏低，开机率下降，菜油供应偏紧但需求回升缓慢。国内供需偏向宽松，合肥能源变绿油：产量降至4038万头，产能正常，后期或调减以调控生产。

未来展望

关注点：美豆种植天气、贸易政策冲突（中美、中加）、生物燃料政策（美国EPA提议增加混合总量、巴西掺混率上调）、原油价格、印尼棕榈油产量等。预计短期油粕震荡偏强，宜波段操作；中长期关注食用和工业消费增长，尤其Brazil和US生物柴油需求潜力。价差修复机会：豆棕油价差倒挂可能修复，关注套利。

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