20230203-五矿期货-橡胶月报_橡胶中性偏空思路_44页_1mb

五矿期货橡胶月报总结

核心内容

2023年2月，五矿期货对橡胶市场进行了全面分析，整体判断为中性偏空。主要基于供需关系和季节性因素，结合市场情绪与宏观环境，提出相应的交易策略。

市场概况

• 价格表现：2023年春节海外期间，海外橡胶价格上涨。
• 国内需求：国内轮胎厂开工率27.06%，略有提升，但整体仍处于较低水平。
• 海外需求：海外需求偏弱，中国需求相对平稳。
• 供应情况：海外供应预期平稳，国内存在减产预期。
• 库存数据：青岛橡胶库存持续增加，保税库与贸易库存均呈上升趋势。

主要观点

• 橡胶价格不算高，但基本面因素走弱，全乳升水偏高。
• 胶价向上和向下的空间大致相当，因此整体判断为中性。
• 需求恢复不达预期是主要担忧，季节性利空因素可能带来下跌。
• 建议投资者等待反弹，采取买NR抛RU策略。

关键信息

• 全乳胶评估：

  • 基差：-1785元/吨
  • 胶农毛利润率：-2%
  • 产量：1382万吨
  • 需求：27.06%（轮胎厂开工率）
  • 库存：94.53万吨
  • 价格参考区间：12200-13800元/吨
  • 上涨条件：超跌反弹、季节性需求好转
  • 下跌不必悲观，维持中性思路

• 20号胶评估：

  • 基差：-155元/吨
  • 胶农毛利润率：6%
  • 产量：1382万吨
  • 需求：27.06%（轮胎厂开工率）
  • 库存：94.53万吨
  • 价格参考区间：9200-11500元/吨
  • 上涨条件：超跌反弹、季节性需求好转
  • 下跌不必悲观，维持中性思路

• 季节性因素：

  • 橡胶主力价格在上半年容易下跌。
  • 2020年Q4后，胶与原油的比价趋于下行。
  • 橡胶与标胶、铜、原油等比值基本正常，无特殊值和关注值。

• 需求与出口：

  • 商用车销量缓慢回升，对应国内配套需求。
  • 货车胎出口景气度高，但后期预期略有下降。
  • 中国出口数据较好，但国内需求尚未明显恢复。

• 产量与库存：

  • 2022年12月，中国橡胶产量49.8千吨，同比-14.87%，环比-62.42%。
  • 中国橡胶消费量506千吨，同比1.00%，环比-0.98%。
  • 中国橡胶库存累计859千吨，同比-0.93%。
  • 泰国、印尼、马来、越南等主产国产量均保持稳定，无明显异常。

交易策略建议

建议投资者关注市场反弹机会，采取买NR抛RU的策略，以应对可能的波动。

产业链分析

• 需求端：国内轮胎厂开工率处于低位，但有边际好转预期，而国外需求疲软。
• 供应端：海外供应预期平稳，国内存在减产预期。
• 库存：青岛橡胶库存持续增加，但整体变化不大。
• 季节性：橡胶价格在上半年容易下跌，需警惕季节性利空。

数据来源

所有数据均来自WIND和五矿期货研究中心，部分数据可能因来源不同存在轻微差异，但趋势一致。

未来展望

• 需求恢复：国内需求有转好预期，但国外需求疲软。
• 价格波动：胶价在宏观因素影响下波动较大，但基本面因素走弱。
• 操作建议：建议投资者关注反弹机会，采取保守策略，等待市场明确信号。

总结：2023年2月，橡胶市场整体呈现中性偏空态势。基本面因素走弱，需求恢复不及预期，供应端海外平稳、国内减产。建议投资者关注市场反弹，采取买NR抛RU策略，同时留意季节性利空因素。