20220223-国元国际控股-海底捞-06862.HK-内部调整+疫情影响拖累业绩_深度调整静待成效_5页_504kb

海底捞（6862.HK）投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了海底捞（6862.HK）在2022年2月23日的财务状况、市场表现及投资评级。报告指出，公司因疫情反复和门店扩张策略导致的经营压力，2021财年录得净亏损，但预计2023年将实现盈利恢复。同时，公司启动“啄木鸟计划”以优化门店结构，暂停大规模扩张。整体来看，公司当前面临一定的经营挑战，但仍有恢复潜力。

主要观点

• 盈利预警与业绩下滑：公司2021财年预计净亏损38-45亿元，远低于去年同期盈利3.1亿元，主要因关停300家门店导致一次性损失及海外门店亏损加剧。
• 门店优化策略：为应对疫情带来的不确定性，公司启动“啄木鸟计划”，关停表现不佳的门店，预计产生约33-39亿元的资产处置损失。
• 翻台率恢复：2021年10月至2022年1月期间，公司整体门店翻台率逐步恢复，分别达到去年同期的90%、85%、90%及106%，显示市场复苏迹象。
• 财务表现：2021年预计收入超400亿元，同比增长40%，但净利润为负，净利率下降至-10.3%。公司2023年预计净利润为2,924百万元，净利率回升至5.8%。
• 投资评级：维持“持有”评级，目标价为21.0港元，对应2023年32倍PE。预计未来三年EPS分别为-0.76、0.33、0.54元。

关键信息

股票基本信息

• 目标价：21.0港元
• 现价：18.92港元
• 预计升幅：11.0%
• 总股本：5,574百万股
• 总市值：105,460百万港元
• 52周高低：72.18 / 15.86港元

主要股东

• NP United Holding Ltd.：32.33%
• ZY NP Ltd.：25.11%

财务预测（人民币百万元）

盈利能力

• 毛利率：稳定在57.6%-57.8%之间
• 净利率：从8.8%下降至-10.3%，随后回升至5.8%
• 归母净利润率：与净利率一致，从8.8%下降至-10.3%，再回升至5.8%

营运表现

• 存货周转率：从22.1上升至28.9
• 资产周转率：从1.3上升至1.7

偿债能力

• 资产负债率：从48.5%上升至72.1%，随后下降至66.3%
• 流动比率：从1.27下降至0.65，再回升至1.42
• 速动比率：从1.06下降至0.51，再回升至1.26

现金流状况

• 经营性现金流：2021年为1,319百万元，2022年预计为5,792百万元，2023年预计为6,793百万元
• 投资性现金流：2021年为-1,730百万元，2022年预计为-767百万元，2023年预计为-1,157百万元
• 融资性现金流：2021年为385百万元，2022年预计为-1,536百万元，2023年预计为-2,046百万元
• 现金变化：2021年为-27百万元，2022年预计为3,489百万元，2023年预计为3,590百万元
• 期末持有现金：2021年为2,894百万元，2022年预计为6,383百万元，2023年预计为9,973百万元

投资建议

• 评级：维持“持有”评级
• 目标价：21.0港元，对应2023年32倍PE
• 盈利预测：公司预计将在2023年实现盈利恢复，但短期内仍需关注翻台率及单店盈利恢复情况

风险与挑战

• 疫情反复：仍可能对公司经营造成影响
• 人工成本高企：对盈利能力形成压力
• 产品降价效果不佳：未能有效提升客流
• 主力客群消费意愿不足：影响整体业绩恢复速度

结论

尽管2021财年业绩承压，但公司通过“啄木鸟计划”优化门店结构，有望在2023年实现盈利恢复。当前维持“持有”评级，目标价为21.0港元，投资者应持续关注公司翻台率及单店盈利恢复情况，以评估其未来表现。