20250317-国投期货-铅周报_供应阶段性恢复_8页_1mb

铅周报总结

核心内容

本周铅市场整体呈现阶段性供应恢复与消费支撑的格局。LME铅价格反弹压力减弱，录涨2.6%，而国内沪铅加权周涨1.72%。市场基本面受到环保政策、原料供应紧张以及下游消费回暖的影响，呈现出复杂的供需关系。

主要观点

• 行情走势：LME铅因库存走低和净空头减仓，价格反弹动力减弱；国内铅价则因原料偏紧、消费好转及资金交投热情上升而上涨。
• 供应情况：受雾霾和环保检查影响，运输受限，再生铅开工下滑，导致铅锭供应阶段性减少。北方重污染天气预警解除，河南车辆运输恢复，部分原生铅炼厂已复产，但整体供应恢复有限。
• 成本端支撑：国产PB50铅精矿TC维持在500-800元/金属吨，而进口PB60铅精矿TC维持在-30~10美元/千吨，显示成本端对价格有较强支撑。
• 消费端表现：电池企业淡季促销和“以旧换新”政策刺激下，订单尚可，下游备货有所好转。但铅价高位使部分企业采购意愿下降，倾向于低价采购再生铅。大型电池厂开工率提升至90%至满产，中小电池厂开工率提升至70-75%。
• 库存变化：SMM铅社库环比增加0.55万吨至7.17万吨，累库幅度略超往年同期水平。LME铅库存走低至20.48万吨，显示市场供应紧张有所缓解。

关键信息

• 价差变化：0-3月价差收窄至18.34美元，精废价差扩大至100元/吨。
• 期现价差：期现价差超260元/吨，持货商倾向交仓待交割，挺价情绪明显。
• 市场策略：暂关注沪铅1.78万元/吨一线的调整压力，资金博弈尚未白热化，PB2503交割后需观察仓单和资金持仓动向。
• 操作评级：铅 ☆☆☆，表示趋势性上涨判断较为明晰，行情正在盘面发酵，具备一定的可操作性。

产业链分析

• 上游：环保检查限制再生铅产能，进口窗口短暂打开但对缓解供应紧张作用有限。新建再生铅产能逐步投产，对市场形成一定支撑。
• 中游：炼厂高开工率下，铅精矿供应偏紧，TC维持高位，显示加工成本支撑明显。
• 下游：电池企业订单尚可，但铅价高位导致采购谨慎，倾向低价再生铅。成品库存维持在15天左右，显示库存压力不大。

数据与图表说明

• 图1：SHFE铅主力季节性表现（加载失败）
• 图2：铅远期曲线（加载失败）
• 图3：沪铅交割月近月持仓仓单比（加载失败）
• 图4：LME铅升贴水（0-3）（加载失败）
• 图5：SMM铅上海现货对期货主力升贴水（加载失败）
• 图6：SMM原再生铅价差（加载失败）
• 图7：SMM 1#铅锭平均价与蓄电池价格对比（加载失败）
• 图8：废电池成本占比（加载失败）
• 图9：SMM月度海外铅精矿加工费（加载失败）
• 图10：SMM周度自产铅精矿TC平均价（加载失败）
• 图11：SMM原生铅周度开工率（加载失败）
• 图12：SMM再生铅周度开工率（加载失败）
• 图13：SMM蓄电池周度开工率（加载失败）
• 图14：SMM中国原-再生铅冶炼企业原料库存（加载失败）
• 图16：SMM铅社会库存年度对比（加载失败）
• 图17：SMM中国铅冶炼企业成品库存（加载失败）
• 图18：SMM社会铅库存分地区（加载失败）
• 图19：内外铅比价与库存（加载失败）
• 图20：LME铅总库存（加载失败）
• 图21：上期所铅长期库存（加载失败）
• 图23：沪铅交割仓量风险（加载失败）
• 图24：LME铅注销仓单比例（加载失败）

免责声明

本报告由国投期货有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，使用本报告的任何损失本公司不承担责任。报告中引用的图表因数据加载失败无法查看，但不影响核心分析内容。

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ☆☆☆：趋势性上涨判断较为明晰，行情正在盘面发酵，具备一定可操作性
• 白星：短期多空趋势均衡，可操作性差，建议观望