20250929-国贸期货-铅周度数据点评_供应恢复预期较强_铅价承压_27页_976kb

铅周度数据点评总结（2025年9月29日）

核心内容

本报告对2025年9月29日的铅市场进行了周度评估，分析了供应端、需求端、库存及价差等关键因素。整体来看，铅价承压，但下方空间有限。

主要观点

1. 供应端恢复预期较强

• 原生铅：8月中国铅精矿产量15.61万金属吨，同比增长13.94%，环比增长0.97%；8月原生铅产量32.47万吨，环比增长0.31%，开工率维持在近年高位（71.08%）。
• 再生铅：再生铅产量在9月25日达到4.06万吨，环比增长22.25%；再生铅开工率显著回升，10月预计集中复产规模较大。
• 加工费：国产铅精矿加工费维持在350元/金属吨，进口加工费下调至-110美元/干吨，表明进口成本支撑减弱。
• 进口窗口：铅精矿进口盈利窗口阶段性开启，预计10月进口铅锭到港，供应走松预期增强。

2. 需求端表现一般

• 铅蓄电池：9月25日开工率为71.62%，环比下降0.56个百分点；8月出口量为1815.7万个，环比下降14.7%，同比也下降19.1%，显示出口需求疲软。
• 终端下游：摩托车产量同比微增6.28%，汽车产量同比大增12.94%，但铅蓄电池市场受中东关税制裁影响，出口订单受到打击。
• 替换需求：汽车蓄电池市场表现较弱，替换需求仍较清淡，影响整体需求增长。

3. 库存趋势

• 社会库存：截至9月26日，铅锭社会库存为4.64万吨，较上周大幅去化31.36%，主要受双节备货影响。
• 期货库存：SHFE铅库存降至49209吨，环比下降14.17%；LME铅库存小幅下降至219425吨，环比下降1.01%。
• 厂库库存：中国原生铅主要交割品牌厂库库存为2700吨，环比下降8.47%。
• 再生铅库存：再生铅企业原料库存回升至13.5万吨，但成品库存持续下滑至0.77万吨，显示去库压力减小。

4. 价差分析

• 铅精废价差：9月29日铅精废价差为-25元/吨，较上周收窄。
• 升贴水：上海铅现货升贴水为-10元/吨，较上周上调5元/吨；LME铅升贴水为-36.8美元/吨，较上周回升6.92美元/吨。
• 进口盈亏：铅精矿进口盈亏为-153.26元/吨，铅锭现货进口盈亏为-330.07元/吨，进口窗口开启，对价格形成一定压力。

关键信息

供应端

• 原生铅产量处于近五年高位。
• 再生铅产量大幅回升，10月复产规模预期较大。
• 铅精矿进口盈利窗口开启，预计10月进口流入。

需求端

• 铅蓄电池开工率持稳，但出口订单受中东关税制裁影响。
• 摩托车产量温和增长，汽车产量大幅上升，但铅蓄电池替换需求仍偏弱。

库存

• 社会库存大幅去化，节前备货影响显著。
• 节后供应恢复预期较强，去库趋势难以延续。

价差

• 铅精废价差收窄，升贴水有所回升。
• 进口窗口开启，对价格形成一定支撑。

总体结论

10月铅供应恢复预期较强，但需求端表现一般，企业对后续旺季看法偏谨慎。基本面走弱预期下，铅价承压，但由于再生成本支撑仍坚挺，铅价下方空间有限。节日期间建议以控制风险为主，关注10月供应恢复与需求变化。