20250826-西南证券-华东医药-000963.SZ-2025年半年报点评_创新驱动业绩增长_商业化能力凸显_6页_1mb

华东医药2025年半年报分析总结

核心业绩
2025年上半年，华东医药实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%。其中，第二季度单季营收109.39亿元，净利润增速高于营收。公司中期拟分红6.14亿元，占上半年归母净利润的33.83%，展现了稳健的股东回报能力。

核心增长动力

1. 创新药驱动业绩
   公司医药工业研发投入（不含股权）达14.84亿元，同比增长33.75%，其中直接研发支出11.74亿元，同比增长54.21%，占医药工业营收比例达15.97%。多个创新药管线取得进展，如司美格鲁肽糖尿病适应症上市申请已受理，HDM1002减重III期临床启动等。

2. 商业化能力显著提升
   独家CAR-T产品赛恺泽®覆盖全国20余省市，纳入超百家医保项目；乌司奴单抗、赛乐信®等产品处方医院数量超过1200家，销售及代理服务收入达10.84亿元，同比增长59%。

板块表现

1. 医药工业稳健增长
   上半年营收139.47亿元，占总收入64.45%，保持稳健发展。工业微生物板块销售收入3.68亿元，同比增长29%，重点推进xRNA原料、特色原料药及动物保健业务。

2. 医美业务静待复苏
   受国际需求波动影响，医美业务营收同比下降17.50%，但国内产品如Ellansé®和MaiLi®逐步实现商业化，有望带动业绩回升。

财务预测与估值

预计2025-2027年EPS分别为2.31元、2.48元和2.71元，对应估值分别为20倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。公司盈利能力和资金回报率持续优化，负债结构稳健。

风险提示

研发成果转化不及预期、行业竞争加剧等风险需关注。

数据来源：西南证券，Wind