> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国内商业化快速兑现，海外商业化有望爆发 - 2026年上半年创新药业绩综述 ## 核心内容 2026年上半年，中国创新药行业呈现出显著的增长趋势，特别是在国内商业化快速推进和海外商业化潜力释放方面。行业整体表现积极，头部企业股价大幅上涨，创新药业务收入快速增长，研发费用持续增加，销售与研发费用率显著优化，推动盈利预期改善。 ## 主要观点 1. **股价分化明显，创新药商业化驱动表现突出** - A股与H股创新药公司股价在2026年均有显著增长，其中荣昌生物、诺诚健华、科伦药业等头部企业涨幅领先。 - 全市场公募基金医药板块配置比例处于3年新低，显示市场对医药板块的低配状态，为估值修复提供了空间。 2. **Biotech企业创新药收入占比持续提升** - 选取29家Biotech企业，其创新药收入从2017年的12.8亿元增长至2025年的745亿元，年复合增速达66%。 - 创新药收入占公司总收入比例从2017年的29%提升至2025年的86%，显示创新药成为核心增长引擎。 3. **仿创结合企业创新药收入快速增长** - 选取5家仿创结合企业，其总收入从2023年的715亿元增长至2025年的908亿元，年复合增速12.7%。 - 创新药收入从341亿元增长至527亿元，增速显著高于总收入增速，创新药成为拉动增长的主要动力。 4. **研发投入持续增长，创新管线不断丰富** - 2025年62家A和H股创新药公司研发费用合计810亿元，2026年H1达424亿元，同比增长14%。 - 头部企业如百济神州、恒瑞医药、中国生物制药等持续加大研发投入，为后续临床推进和全球化布局提供支撑。 5. **费用率持续优化，利润释放** - 2026年H1，62家样本企业的销售费用率降至24%，研发费用率降至19.6%，显著改善。 - 费用优化成为盈利预期改善的重要因素，如中国生物制药销售费用下降11.9亿元，成为利润增长来源之一。 6. **BD交易持续增长，中国创新药全球定价提升** - 2016-2025年国内BD交易总金额、首付款逐年上升，2025年交易总规模、首付款同比分别增长135%、63%。 - 2026年H1中国License-out交易金额达997亿美元，接近2025年全年70%以上，显示中国创新药全球影响力增强。 7. **国产创新药海外上市数量持续增加** - 截至2026年7月，已有19款中国原研新药在美、欧、日获批，主要集中在肿瘤领域，也涵盖自免、代谢、罕见病等。 - 多款国产新药进入全球III期临床，预计未来将加速海外上市进程。 ## 关键信息 ### 国内商业化进展 - **创新药业务收入快速增长**：Biotech企业创新药收入从2017年的44亿元增长至2025年的862亿元，年复合增速45%；创新药收入（不含技术授权）从12.8亿元增长至745亿元，年复合增速66%。 - **销售与研发费用率优化**：销售费用率从2018年开始持续下降，2026年H1为24%；研发费用率从2022年开始下降，2026年H1为19.6%。 ### 海外商业化趋势 - **BD交易增长显著**：2026年H1中国License-out交易金额达997亿美元，接近2025年全年70%以上，显示全球药企对国内创新药的认可。 - **创新药海外上市数量增加**：2026年上半年有31款国产1类创新药获批，且多款创新药已进入全球III期临床，有望在海外上市。 ### 政策支持 - **全链条政策支持**：2023年以来，国家出台多项政策支持创新药研发与商业化，涵盖研发、审批、支付及临床应用等环节。 - **医保与商保分层保障**：推动医保与商保分层，优化价格形成机制，支持药品入院使用，提升市场可及性。 ## 投资策略 - **推荐关注海外管线进入临床中后期，商业化拐点临近的公司**：包括百济神州（A）、信达生物、科伦博泰/科伦药业、康方生物、荣昌生物（A）、泽璟制药-U、迪哲医药-U、映恩生物-B、康诺亚-B、维立志博-B。 - **关注海外或国内商业化进展顺利的公司**：如百济神州（A）、信达生物、康方生物、艾力斯、中国生物制药、诺诚健华（A）、荣昌生物（A）。 - **关注具备持续BD管线输出能力的技术平台型企业**：如科伦博泰生物/科伦药业、石药集团、信达生物、康方生物。 - **关注前沿创新赛道细分龙头**：如石药创新/石药集团、众生药业、苑东生物、映恩生物-B，以及华纳药厂、歌礼制药-B、汇宇制药等。 ## 风险提示 1. 经济或政策风险 2. 产品商业化风险 3. 创新药临床失败风险 4. 企业现金流承压风险 5. 海外拓展与跨境BD交易、海外临床推进/上市不及预期风险 ## 总结 2026年上半年，中国创新药行业在国内外均取得显著进展。国内商业化快速推进，创新药收入持续增长，费用率显著优化，推动盈利预期改善。同时，海外商业化趋势加强，BD交易金额持续上升，创新药资产全球定价提升，多款国产新药已进入全球III期临床，预计未来将加速海外上市。政策支持全面深化，创新药研发与商业化环境不断改善，为行业持续发展提供动力。