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华东医药2025年中报点评：工业板块归母利润增速14%，创新药管线快速推进

主要发现

• 财务表现：华东医药2025年上半年实现营业总收入216.75亿元，同比增长3.39%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%。公司预计2025年归母净利润为39.32亿元，较此前预测下调，但仍保持稳健增长。

• 工业板块增长：工业板块2025年上半年实现收入73.17亿元（含CSO），归母净利润15.80亿元，同比增长14.09%。其中创新产品业务收入同比增长59%，显示创新药及生物创新业务快速发展。

• 创新药进展：截至2025上半年，公司推进80多项创新药管线，重点方向包括GLP-1RA减重适应症、ADC领域ROR1抑制剂及MUC17 ADC、自免领域乌司奴单抗和罗氟司特乳膏进展顺利，多个项目进入临床后期或获得积极数据。

• 医美业务震荡：医美板块收入同比下降17.5%，季度环比有所恢复。主要产品Maili Extreme和Ellanse-S等逐步推进商业化和注册，海外业务也在加速推进。

• 盈利预测下调：鉴于医美业务收入短期承压及创新品种上市推广阶段，公司调整未来三年盈利预测，维持“买入”评级，当前PE估值进一步降至16倍。

前瞻性分析

西南证券认为公司转型“创新为王”的路径清晰，工业微生物和特药平台具备协同效应。建议关注长期估值提升，但短期需谨慎医美及研发落地节奏。