20250704-太平洋-工商银行-601398.SH-工商银行2024年年报_2025年一季报点评_结构优化_稳健前行_4页_440kb

报告总结

• 业绩表现：

  • 2024年营业收入8218.03亿元，同比下滑2.52%；净利润3658.63亿元，同比小幅增长0.51%。
  • 2025年一季报，营业收入2127.74亿元，同比下滑3.22%；归母净利润841.56亿元，同比大幅下滑39.99%。

• 资产质量：

  • 截至2025年一季度末，不良率降至1.33%，较上年末改善1个基点；拨备覆盖率提升至215.70%，风险缓冲能力进一步增强。

• 收入结构：

  • 利息净收入同比下滑2.86%，主要受LPR下调及重定价影响；净息差1.33%，同比收窄15BP。
  • 中间业务收入承压，2024年同比下滑8.34%，2025年一季度降幅收窄；投资收益同比上升9.39%，支撑其他非息收入增长。

• 业务调整：

  • 积极优化资产结构，加大对制造业、科技创新、绿色金融等重点领域的信贷支持，对公贷款及长期贷款同比分别增长8.3%和贡献显著。

• 投资分析：

  • 预测2025-2027年营业收入稳步增长，归母净利润预计分别为3645.23亿元、3742.48亿元、3884.19亿元。
  • 目标估值PB为0.69、0.62、0.55倍，维持“买入”评级，认为公司经营稳健、资产结构优化。

• 风险点：

  • 宏观经济超预期下行、净息差持续收窄、资产质量恶化等风险需关注。