20230414-国盛证券-银轮股份-002126.SZ-业务多点开花_2023Q1业绩超预期_3页_544kb

银轮股份（002126.SZ）2023Q1业绩与业务综述

核心业绩表现

• 2022年公司实现营收85亿元，同比增长85%；净利润38亿元，同比增长74%。
• 2022Q4单季度实现营收248亿元，同比增长25%；净利润15亿元，同比增长32倍。
• 2023Q1业绩预告：净利润12-13亿元，同比增长71%-85%，受益于商用车需求恢复、新能源增长及盈利改善。

业务增长与结构变化

• 商用车业务：受行业销量拖累，收入同比下降197%。
• 乘用车业务：增长605%，受益于新能源订单快速落地。
• 工业及民用：“第三曲线”业务实现51亿元营收，同比增长58%，源于民用换热和储能项目拓展。

盈利改善驱动因素

• 降本增效：费用率同比下降16%，汇兑收益改善财务费用。
• 成本控制：Q4毛利率193%，同比-4%，环比-17%，主因产品结构变化（乘用车收入占比提升）。

“1+4+N”战略进展

• 冷却模块：新增高价值项目，达产后新增年化收入50.6亿元，新能源占比69%。
• 产能扩张：墨西哥工厂完成批产准备，波兰工厂进入装修，国内新增四川工厂。

财务展望与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润57/76/95亿元，PE从73倍降至14倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标PE 11倍。

风险提示

• 宏观经济下行、原材料波动、新客户拓展不及预期、项目进度延迟等风险需关注。