20230414-国元证券-银轮股份-002126.SZ-公司点评报告_新兴业务快速放量_盈利端持续改善_3页_1mb

银轮股份(002126)公司点评报告

业绩亮点

• 2022年实现营收848亿元，同比增长85%；归母净利润383亿元，同比增长739%；扣非归母净利润305亿元，同比增长468%。
• 2022年Q4单季业绩增长迅猛，归母净利润同比+31609%，环比+518%，扣非归母净利润同比+4212%，环比+322%。
• 2023年一季度预计归母净利润120-130亿元，同比增长708%-851%；扣非归母净利润110-120亿元，同比增长1981%-2252%。

细分业务分析

• 新能源业务：2022年销售新能源车热管理产品1448万台，实现营收172亿元，同比+1055%。同时获得领先车企定点，新增年收入超352亿元订单。
• 工业及民用板块：2022年营收507亿元，同比增长583%。
• 降本增效：毛利率持续改善，商用车非道路业务毛利率22.34% (+0.57pct)；乘用车业务毛利率14.91% (+1.13pct)。研发费用率连续四个季度下降，原有成本因素趋于缓和。

投资建议及预测

• 预计2023-2025年营业收入分别为1.05万亿元、1.29万亿元、1.58万亿元，年均复合增长率约22%。
• 归母净利润分别为553亿元、784亿元、1038亿元，同比增长均超30%。
• 按当前股本计算的PE分别为20.83倍、14.71倍、11.11倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 汽车行业及新能源汽车发展不及预期风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 上游成本下降不及预期风险。
• 汇率大幅波动风险。

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*   `分析师：杨为敩（执业编号：S0020521060001）  
*   联系人：刘乐  
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