20250915-国贸期货-_沥青（BU）_矛盾不突出_传统旺季供需双增_26页_1mb

分析报告摘要

机构： 国贸期货 能源化工研究中心

发布日期： 2025-09-15

分析师： 卢钊毅

主要观点

观点： 沥青市场进入传统旺季，供需双方均呈现增长趋势，短期维持震荡。

影响因素分析

供给端

1. 排产情况：
   • 2025年9月国内地炼沥青排产计划同比增加约41%，为传统旺季排产增量显著，当前排产积极性高。
   • 山东、东北等地炼厂产量稳步提升，主要受益于原油价格下行带来的利润空间充足，以及主要炼厂恢复生产。
   • 累计排产计划同比增幅达18%，表明沥青供应量可能继续增长。

需求端

• 当前需求释放不及预期，尤其是北方部分区域需求表现淡，但伴随天气转晴，南方地区需求小幅回暖。
• 2025年沥青旺季不旺预期已初步显现，前期赶工趋势可能趋弱。

价格与库存

• 主流地区重交沥青价格维持震荡，山东地区社库去库表现尤为突出，有助于缓解局部供应过剩。
• 整体库存方面，厂库累库趋势初步显现，但短期内影响有限。

成本与利润

• 原油价格近两次连续下跌，短期压制沥青价格，当前炼厂利润水平充足，生产积极性较高。
• 高硫低硫沥青价差扩大，抑制部分下游需求。

宏观与政策

• 原油价格因OPEC+潜在增产预期而承压，但地缘冲突（如俄乌局势、中东局势）缓解利空情绪，短期支撑油价。
• 美国拟加强对俄制裁，多国实施报复性减产，提振油价。

投资策略

• 短期: 单边震荡策略为主，关注OPEC+增产或地缘冲突等风险因素，谨慎把握油价反弹机会。
• 中期： 后市仍跟随原油趋势，转向高低硫沥青价差或供需结构变化。
• 中长期： 若需求疲软，建议在高库存环境下谨慎观望；若排产缺口扩大，则存在阶段性补涨机会。

风险提示

• OPEC+增产落地速度
• 地缘政治/原油供应不确定性
• 需求不及预期
• 原油价格大幅波动