20240107-中财期货-沥青投资策略周报_沥青无明显供需矛盾_震荡为主_7页_1mb

沥青市场分析报告摘要

一、主要观点

• 当前沥青市场无明显供需矛盾，呈现震荡走势，主力合约运行区间为3500-3900。
• 重点关注成本端油价变化，如巴以冲突、OPEC减产执行情况及北方冬季库存变化。

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二、驱动逻辑

1. 地缘政治与供给影响

• OPEC宣布自愿减产，但安哥拉退出OPEC组织带来不确定，原油产量可能增加，导致油价波动。
• 油品重质化趋势持续，中质沥青原料供应增加，需关注实际产量数据。
• 若油价大幅下跌，或OPEC+深化减产，可能打破当前供需格局。

2. 工艺端与利润情况

• 国内沥青产能约8040万吨/年，短期开工率下降，但部分炼厂复产，预计产量波动。
• 山东地炼生产利润周内略有改善，但整体仍处于历史低位，低于1万元/吨，抵制造价支撑不足。

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三、需求分析

1. 南方气温回暖，需求略增

• 华南、华东、西南气温有利施工，下游采购积极性提高，部分炼厂节后上调价格。
• 山东低价资源南下发货，现货价格上涨，但北方需求低迷，成交冷清。
• 交通投资稳增长政策预期，但地产政策放松实际效果待观察，建筑防水需求前景存疑。

2. 库存结构分化

• 厂家库存：1月2日，国内81家样本生产厂库库存环比减少0.6%，华东与山东地区去库明显，主因需求释放及发船增加。
• 社会库存：北方地区社库增加，高温天气支持南方需求；华东地区社库去库，短期下游集中拿货。

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四、风险因素

1. 新闻与突发事件引发油价大幅波动；
2. 马瑞原油出口或制裁超预期，影响原料供应；
3. 宏观经济超预期下行，致沥青需求骤降；
4. OPEC+产量变化或非OPEC增产。

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五、投资建议

1. 震荡区间交易：按3500-3900操作，关注成本端变动及巴以冲突进程，短期继续在区间内交易；
2. 淡季冬储观察：若北方未见冬储，则按震荡思路操作。