20181106-招商证券_香港_-钢铁行业_库存仍快速下降_静候采暖季限产后数据表现_6页_1mb

钢铁行业分析总结

核心内容

当前钢铁行业整体呈现库存快速下降的趋势，但价格表现分化，螺纹钢表现尤为突出。尽管成本端压力依然存在，但市场对螺纹钢的高基差表现较为乐观。同时，行业面临基建和环保政策的双重不确定性，但短期内风险可控，整体安全边际仍充足。

主要观点

• 库存数据改善：钢铁行业库存连续四周下降，其中螺纹钢表现最为显著，周环比下降5.4%，四周累计下降16.4%，周同比下降21%。其他钢材品种如中厚板、冷轧薄板和热轧薄板库存也呈现下降趋势。
• 价格表现分化：螺纹钢价格周环比上涨0.72%，而中厚板、冷轧薄板和热轧薄板价格均出现环比下跌，分别为-0.54%、-0.21%和-0.39%。
• 成本端压力不减：焦炭价格继续上涨，铁矿石价格维持稳定，但两者均处于年内高位，对行业利润形成一定压制。
• 基建与环保政策不确定性：政府虽持续发文推进基建，但资金短缺问题仍未缓解，且环保政策影响范围更广，执行力度尚待观察。环保限产可能对空气质量产生影响，进而引发更严格的限产措施。
• 短期观望态度：由于不确定性增加，市场短期走势难以判断，建议投资者保持观望，等待采暖季限产后的数据表现。

关键信息

库存与价格趋势

• 钢材主要品种周环比下降4.2%，连续四周累计下降13%，周同比下降3.5%。
• 螺纹钢周环比下降5.4%，四周累计下降16.4%，周同比下降21%。
• 中厚板、冷轧薄板、热轧薄板库存分别下降2.43%、3.41%和0.85%。
• 螺纹钢价格周环比上涨0.72%，其他钢材价格均呈下跌趋势。

成本端分析

• 焦炭价格上周上涨50元/吨，受环保限产及结焦时间延长影响，供应受限，但下游接货良好，短期价格预计维持强势。
• 铁矿石价格无明显供应瓶颈，短期价格或走弱。

基建与环保政策

• 政府8月以来持续推进基建政策，但资金面仍偏弱，大型基建央企现金流压力未明显缓解。
• 新一轮环保政策影响范围更广，不限于“2+26”地区，但实际执行仍需观察。
• 空气质量是影响环保执行力度的重要因素，若产能释放导致空气质量恶化，政府可能采取更严格的限产措施。

投资建议

• 钢铁行业整体投资评级为“推荐”，预期未来12个月行业表现优于市场。
• 螺纹钢维持高基差，市场已将风险计入股价，短期下行风险有限。
• 建议投资者在不确定性增加的背景下，保持保守观望态度。

重点公司财务指标

图表分析要点

• 图1-图6：展示钢铁主要品种库存变化及盈利空间，显示螺纹钢库存下降显著，盈利空间较大。
• 图7-图10：显示螺纹钢、中厚板、冷轧薄板和热轧薄板的盈利空间，表明螺纹钢在成本端压力下仍保持较高盈利。
• 图11-图12：显示铁矿石和焦炭库存与价格变化，提示焦炭价格可能维持强势，铁矿石价格短期或走弱。
• 图13-图14：空气质量指数图，显示环保政策对空气质量的影响仍需关注。
• 图15：螺纹钢期货与现货比较，显示市场对螺纹钢价格的预期。

投资评级定义

• 行业投资评级：
  • 推荐：预期行业整体表现在未来12个月优于市场。
  • 中性：预期行业整体表现在未来12个月与市场一致。
  • 回避：预期行业整体表现在未来12个月逊于市场。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上。
  • 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内。
  • 卖出：预期股价在未来12个月下跌10%以上。

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