20181225-招商证券_香港_-库存仍快速下降_静候采暖季限产后数据表现_6页_585kb

钢铁行业总结

核心内容

本报告分析了2018年11月至12月期间中国钢铁行业的情况，指出尽管库存持续下降，但钢价未能明显反弹，主要归因于环保政策执行不及预期。同时，报告对钢铁行业及部分相关公司进行了投资评级分析。

主要观点

• 库存与价格背离：全国钢材库存持续下降，但钢价仅在短期内止跌反弹，螺纹钢仍处弱势。这种价格表现与库存数据的背离表明，供需关系并非价格波动的主要驱动因素。
• 环保政策影响：政府对环保的放松导致市场对政策预期的悲观，从而影响钢价表现。尽管进入供暖季后，部分地区的限产和检修有所增加，但空气质量未明显改善，环保力度仍不及预期。
• 市场预期重新平衡：随着环保政策的不确定性增加，市场对钢铁价格的预期已重新平衡，短期内难以出现逆转趋势的催化剂。
• 投资评级：整体对钢铁行业维持中性评级，认为其在2019年表现将与市场一致。部分重点公司如鞍钢股份、马鞍山钢铁等也被评为中性。

关键信息

库存数据

• 全国钢材库存：截至12月21日，全国钢材库存总量为798万吨，环比下降1%。
• 螺纹钢库存：社会库存环比提升1.19%，但库存水平已处于历史低位，接近去年同期。
• 热轧薄板与冷轧薄板库存：分别同比下降4.26%和1.02%，但仍明显高于历史水平。

价格表现

• 主要钢材价格：价格止跌反弹，但螺纹钢仍处弱势。
• 价格波动原因：主要归因于环保政策不及预期，而非供需关系。

环保政策执行

• 空气质量：北京和上海的空气质量指数（AQI）均较去年同期有所下降，环保执行力度不及预期。
• 唐山钢厂开工率：高炉开工率在供暖季明显弱于2017年，反映出环保政策的放松。

投资评级与财务指标

行业表现

• 绝对表现：过去一个月、六个月、十二个月分别下跌4.1%、24.5%、24.9%。
• 相对表现：过去一个月、六个月、十二个月分别下跌3.2%、10.8%、12.5%。

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投资评级定义

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期行业整体表现在未来12个月优于市场
  • 中性：预期行业整体表现在未来12个月与市场一致
  • 回避：预期行业整体表现在未来12个月逊于市场

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价在未来12个月上升10%以上
  • 中性：预期股价在未来12个月上升或下跌10%或以内
  • 卖出：预期股价在未来12个月下跌10%以上

结论

综合来看，钢铁行业在2018年底的库存数据和价格表现之间存在明显背离，主要由环保政策执行力度不及预期所导致。短期内，行业表现预计维持中性，钢价难有明显反弹。投资者应关注政策变化和需求端的动态，以作出相应投资决策。