苏州科达--植根技术与渠道_绽放视频监控之花_29页_2mb

苏州科达公司深度研究报告总结

核心内容

苏州科达（股票代码：603660）是一家全国领先的视讯与安防产品及解决方案提供商，专注于视频会议、视频监控及视频应用解决方案，致力于帮助政府及企业客户解决可视化沟通与管理难题。公司自2004年成立以来，通过持续的技术研发和市场拓展，已成长为行业的重要参与者。

主要观点

• 市场占有率：公司在视频会议系统领域市场占有率超15%，在视频监控领域排名全国第四。
• 产品布局：公司产品线覆盖视频会议和视频监控的全系列产品，包括网络摄像机、中心管理平台、NVR、存储设备、接入网关等。
• 解决方案：公司为公安、检察院、法院、交通、医疗、教育等行业的客户提供定制化解决方案，如可视指挥调度、图像信息综合应用、综合安防管理等。
• 技术创新：公司采用集成产品研发模式（IPD），在视频会议和视频监控领域均具备较强的技术研发能力，毛利率在行业内保持较高水平。
• 资本运作：2016年公司成功上市，募集资金用于视频会议和视频监控产业化项目，为未来发展奠定基础。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司营业收入分别为18.40亿元、22.86亿元、28.42亿元，归属于母公司的净利润分别为2.47亿元、3.55亿元、4.28亿元，EPS分别为0.99元、1.42元、1.71元。
• 成长空间：公司积极拓展PPP业务，抓住平安城市、智能交通、智慧教育等细分行业的机遇，未来有望受益于行业扩张和升级。

关键信息

营收与利润

• 2014-2016年营业收入分别为9.79亿元、12.22亿元、14.49亿元，同比增长率分别为10.07%、24.76%、18.55%。
• 2014-2016年归母净利润分别为0.53亿元、1.20亿元、1.75亿元，同比增长率分别为-43.07%、125.18%、45.22%。
• 视频会议和视频监控业务分别占公司收入的50.91%和47.28%，合计占比达到98.21%。

技术与研发

• 公司技术体系涵盖视音频编解码、网络传输与控制、智能化分析、可靠性与存储等。
• 技术研发人员占比达46.99%，公司拥有约1576名技术人员。
• 公司研发投入高，研发费用率超过20%，高于行业平均水平。

渠道建设

• 公司营销网络覆盖全国31个省、市、自治区和300多个地市。
• 公司通过加快渠道建设，提升销售能力，以应对市场竞争。

估值与评级

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 2017-2019年PE分别为35.26、24.60、20.40。
• 公司当前股价为34.91元，总市值为85.60亿元。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 市场增速可能低于预期。

未来战略

公司以市场为导向，客户需求为动力，同步布局行业市场和通用市场，加快技术研发，巩固行业市场份额，加大渠道建设。未来三年，公司将重点提升生产规模、新技术研发和产品解决方案开发，以实现投资者利益最大化。

盈利能力分析

• 毛利率：2014-2016年综合毛利率分别为64.21%、66.40%、65.47%，保持在行业较高水平。
• 期间费用率：2014-2016年销售期间费用率逐年下降，提升了公司盈利能力。
• 运营能力：公司应收账款周转率逐年上升，总资产周转率保持稳定，处于行业较高水平。

视频会议与监控业务

• 视频会议：公司视频会议业务在政府、教育、医疗、金融等行业有广泛应用，2015年市场占有率约15.4%。
• 视频监控：公司视频监控业务营收占比达47%，未来增长可期，2013-2016年复合增长率18%。

智慧城市与行业应用

• 公司积极参与智慧城市项目，如平安城市、智能交通等，建立了六大中心、十八大应用平台，提供整套解决方案。
• 智慧城市建设政策为公司未来成长提供了有力支撑。

可比公司分析

• 海康威视：2017E EPS 1.54元，PE 20.48倍。
• 大华股份：2017E EPS 0.84元，PE 15.72倍。
• 东方网力：2017E EPS 0.55元，PE 27.95倍。
• 行业平均PE：2017E为30.52倍，2018E为23.94倍。

总结

苏州科达凭借其在视频会议和视频监控领域的深厚积累，以及在解决方案和技术创新方面的优势，成为行业内的领先企业。公司未来有望通过持续的技术研发和市场拓展，实现营收和利润的快速增长。在智慧城市和相关细分行业的发展机遇下，公司具备良好的成长潜力。分析师建议重点关注。