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伊利股份 (600887.SH) 业绩超预期，实现开门红

核心内容概述

伊利股份在2022年第一季度实现了显著业绩增长，公司整体表现超预期，维持“买入”投资评级。业绩稳步增长得益于多业务布局和盈利能力提升，同时公司市占率持续提升，行业领先地位稳固。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021Q4营收同比增长10.7%，归母净利同比下降27.8%。
  • 2022Q1营收同比增长13.4%，归母净利同比增长24.3%，实现“开门红”。
  • 公司预计2022年可完成营收1296亿元的目标。

• 盈利能力提升：

  • 2022Q1净利率同比提升1.0pct至11.3%，主因毛利率提升2.1pct至34.6%。
  • 毛利率提升主要由于高毛利的高端产品动销良好，以及买赠促销力度放缓。

• 多业务布局：

  • 液态奶、奶粉、冷饮业务分别同比增长7.0%、35.3%、35.5%。
  • 高端产品如金典、安慕希增长较快，奶粉业务因配方升级和渠道优化实现快速增长。

• 财务预测：

  • 2022-2024年归母净利分别为105.4亿元、123.7亿元、143.4亿元，EPS分别为1.65元、1.93元、2.24元。
  • 当前股价对应PE分别为23.1倍、19.7倍、17.0倍，估值逐步下降，盈利预期稳步提升。

• 财务状况：

  • 资产负债率逐步下降，从2020年的57.1%降至2024年的38.7%。
  • 流动比率和速动比率持续改善，从2020年的0.8和0.4提升至2024年的1.6和1.3。
  • 每股净资产从2020年的4.75元提升至2024年的13.27元。

• 估值指标：

  • P/B从2020年的8.0倍降至2024年的2.9倍。
  • EV/EBITDA从2020年的22.3倍降至2024年的10.3倍，显示估值逐步优化。

关键信息

• 股价与市值：

  • 当前股价为38.06元。
  • 总市值2,435.89亿元，流通市值2,268.48亿元。

• 投资评级：

  • 维持“买入”评级，认为公司长期盈利能力可稳步提升。

• 风险提示：

  • 包括宏观经济波动、市场拓展不及预期、原料价格波动等。

• 分析师信息：

  • 张宇光、叶松霖为分析师，提供相关研究报告。

附录：财务摘要与估值指标

估值比率

财务预测摘要

研报特别说明

• 风险等级：R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。
• 分析师承诺：分析师报酬与报告推荐意见无直接或间接关联。
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制或分发。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：预计行业弱于整体市场表现。

附注

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖投资评级。