> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊利股份(600887.SH) 总结 ## 核心内容 伊利股份（600887.SH）是一家主要从事食品饮料业务的公司，2026年4月30日A股价为27.46元，对应上证指数4112.16。公司总发行股数为6325.36百万，A股数为6293.93百万，A股总市值为1728.31亿元。主要股东为呼和浩特投资有限责任公司，持股比例为8.51%。当前每股净值为9.42元，股价/账面净值比为2.91。过去一个月和三个月内股价分别上涨4.3%。 ## 投资评等 当前投资评等为**买进**，预期股价潜在上涨空间在15%至35%之间。 ## 业绩概要 - **2025年全年**：实现营收1159.3亿元，同比持平；归母净利润115.7亿元，同比增长36.8%。 - **2025年第四季度**：营收253.7亿元，同比下降5%；归母净利润11.4亿元，同比扭亏（受益于24Q4计提大额减值的调整）。 - **2026年第一季度**：营收348.3亿元，同比增长5.5%；归母净利润54亿元，同比增长10.7%，业绩超预期。 - **分红方案**：每股派发现金股利0.9元。 ## 产品组合 公司产品结构如下： - 液体乳：58.30% - 奶粉及奶制品：27.13% - 冷饮产品系列：12.75% - 其他：1.82% ## 费用与毛利率 - **费用方面**：2025年全年费用率同比下降0.29pct至22.04%。25Q4费用率上升2.56pct至25.89%，主要受营销推广加码和无形资产摊销增加影响。26Q1费用率同比下降0.5pct，主要受益于规模效应和费用管控。 - **毛利率**：2025年毛利率同比提升0.6pct，25Q4及26Q1毛利率分别提升1.1pct和0.7pct，主要受益于原材料价格低位和产品结构变化。 ## 未来展望 - 预计2026年原奶供需关系将有所改善。 - 公司将通过拓展深加工业务、持续渠道下沉和新兴渠道开拓，进一步提升市场份额。 - 推进数智化转型和供应链效率提升，有望实现业绩稳健增长。 - 预计2026-2028年净利润分别为119亿、137.2亿和148.7亿，同比分别增长2.9%、15.4%和8.4%。 - EPS预计分别为1.88元、2.17元和2.35元，对应PE分别为15倍、13倍和12倍。 - 股息率预计逐年提升，2025年全年股息率约为5.03%，2026F预计为5.14%，2027F预计为5.93%，2028F预计为6.42%。 ## 风险提示 - 终端动销不及预期 - 费用投入超预期 ## 财务数据概览 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 纯利(RMB 百万元) | 10429 | 8453 | 11565 | 11897 | 13723 | 14874 | | 同比增减(%) | 10.58 | -18.94 | 36.82 | 2.87 | 15.35 | 8.38 | | 每股盈余(RMB 元) | 1.64 | 1.33 | 1.83 | 1.88 | 2.17 | 2.35 | | 同比增减(%) | 10.81 | -18.90 | 37.59 | 2.78 | 15.35 | 8.38 | | 市盈率(X) | 17 | 21 | 15 | 15 | 13 | 12 | | 股利(RMB 元) | 1.20 | 1.22 | 1.38 | 1.41 | 1.63 | 1.76 | | 股息率(%) | 4.37 | 4.44 | 5.03 | 5.14 | 5.93 | 6.42 | ## 资产负债表概览 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金(百万元) | 43372 | 25404 | 19495 | 21929 | 24569 | 27357 | | 应收账款(百万元) | 3085 | 2878 | 2987 | 3286 | 3615 | 3976 | | 存货(百万元) | 12512 | 10745 | 10823 | 11364 | 11932 | 12529 | | 流动资产合计(百万元) | 69355 | 66619 | 66370 | 69688 | 75263 | 79026 | | 长期股权投资(百万元) | 4408 | 3992 | 4144 | 4351 | 4568 | 4797 | | 固定资产(百万元) | 35242 | 34619 | 34386 | 37137 | 38994 | 39774 | | 在建工程(百万元) | 4337 | 2955 | 1357 | 1344 | 1357 | 1398 | | 非流动资产合计(百万元) | 82265 | 87099 | 85729 | 87872 | 89190 | 90082 | | 资产总计(百万元) | 151620 | 153718 | 152099 | 157560 | 164453 | 169108 | | 流动负债合计(百万元) | 76860 | 89925 | 91053 | 93126 | 96262 | 97000 | | 非流动负债合计(百万元) | 17440 | 6786 | 2501 | 2876 | 3164 | 3322 | | 负债合计(百万元) | 94300 | 96710 | 93554 | 96003 | 99426 | 100323 | | 少数股东权益(百万元) | 3781 | 3828 | 3889 | 3927 | 3967 | 4006 | | 股东权益合计(百万元) | 53539 | 53180 | 54656 | 57630 | 61061 | 64779 | ## 现金流量表概览 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额(百万元) | 18290 | 21740 | 14344 | 24342 | 27058 | 29277 | | 投资活动产生的现金流量净额(百万元) | -16044 | -32709 | -7796 | -9737 | -11219 | -12547 | | 筹资活动产生的现金流量净额(百万元) | 7258 | -7278 | -13473 | -12171 | -13199 | -13942 | | 现金及现金等价物净增加额(百万元) | 9624 | -18266 | -6869 | 2434 | 2640 | 2788 |