20180302-渤海证券-A股市场投资策略两会专题报告_经济增长转向高质量_关注制造业升级主线_15页_1mb

A股市场投资策略两会专题报告总结

核心内容

2018年全国两会即将召开，各地两会已相继闭幕。从31个省市的政府工作报告中可以看出，经济增长已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，多数省份下调了GDP增速和固定资产投资增速目标。同时，财政收入、居民可支配收入和社零消费增速目标也偏低，显示出政策重心从数量扩张转向质量提升。

主要观点

• 经济增长模式转型：经济增长速度放缓，但质量提升成为重点，地方财政收入增速受营业税向增值税转变影响，地方债务融资空间受限。
• 两会期间市场表现：历史数据显示，“两会期间无行情”股谚有一定道理，市场在两会期间通常波动较小，但会后走势受会前预期和政策落地影响较大。
• 会后行情预期：考虑到十九大的开局之年和十九届三中全会的影响，两会后的市场走势可能呈现震荡偏多，维稳动力消退过程具有滞后性。
• 制造业升级主线：制造业升级成为2018年经济增长的新亮点，地方两会普遍将发展先进制造业作为重点，推动新旧动能转换，促进经济结构转型。

关键信息

一、地方两会经济目标分析

• GDP增速目标：20个省份下调了GDP增速目标，仅吉林、福建、甘肃3个省份提高目标，预计全国GDP增速在6.6%左右。
• 财政收入：仅有8个省份的一般预算收入增速高于其GDP增速目标，显示地方财政收入面临较大调整压力。
• 固定资产投资：16个省份下调了固定资产投资增速，表明在产业结构调整中，投资增速难以扩张。
• 居民可支配收入：多数省份设定增速与经济增长同步或略高，但与高质量增长下提高收入增速的目标仍有差距。
• 社零增速：多数省份设定在10%左右，消费对经济的支撑作用有限。

二、两会期间与会后市场走势

• 两会期间行情：从2012年至今，市场在两会期间波动较小，平均跌幅为2.69%，但2015年牛市阶段有所上涨。
• 会后行情：近六年有四年会前和会后走势相反，会后走势由会前预期和会议中预期落地情况决定。
• 2018年预期：两会期间市场可能维持维稳走势，会后行情可能继续震荡偏多。

三、制造业升级行业筛选

• 中长期升级方向：基于出口技术复杂度指标，医药制造业、仪器仪表制造业、通用设备制造业等为中长期升级潜力较大的行业。
• 固定资产投资变动：仪器仪表制造业在2014-2017年固定资产年复合增长率最高，达到53.5%。
• 业绩与估值匹配：通过ROE和PE溢价率历史分位数分析，筛选出电子制造、电气自动化设备、元件、电机、高低压设备、仪器仪表、中药、化学制药等8个最具投资价值的二级子行业。

附录

• 地方两会产业升级内容：天津、河北、山西、吉林、浙江、安徽、福建、江西、山东、湖北、湖南、广东、广西、重庆、贵州、云南、陕西、宁夏、新疆等地均提出发展先进制造业、推动新旧动能转换、促进产业升级等政策。
• 投资评级说明：报告中提到的投资评级标准适用于公司和行业，分别设定买入、增持、中性、减持和看好、中性、看淡等评级，以指导投资决策。

图表目录

• 图1：两会期间上证综指波动较小
• 图2：会前和会后30个交易日上证综指走势
• 图3：上证综指十九大前后走势
• 图4：行业出口技术复杂度比较
• 图5：制造业二级子行业ROE、PE溢价率历史分位数散点图

表格目录

• 表1：各地区2018年经济主要目标统计
• 表2：两会前后上证综指的涨幅情况
• 表3：2005-2017年制造业上市公司分行业固定资产年复合增长率情况
• 表4：基于历史分位情况的行业筛选