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政府两会系列专题一：高质量发展引领时代新征程

核心内容

2018年政府工作报告聚焦经济高质量发展，强调政策调控从高速增长向高质量发展转变，推动供给侧改革、房地产调控、金融去杠杆及消费升级等重点方向。报告同时为A股及大宗商品市场提供了明确的投资主题和资产配置建议。

主要观点

1. 经济增速目标不变，转向高质量发展

• 2018年GDP增长目标为6.50%，与2017年一致，但政府不再强调“争取更好结果”，表明对增速容忍度提升。
• 中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，政策重点转向结构性改革、效率提升和风险防范。
• 2018年经济目标中新增“宏观杠杆率保持基本稳定”及“风险防范”，强调金融去杠杆和防范化解重大风险。

2. 货币政策：稳健中性，保持灵活

• 不再设定社会融资规模和M2增速具体目标，强调“松紧适度”，以增强政策灵活性。
• 货币政策总体维持“易紧难松”格局，流动性趋紧，无风险利率中枢不具备趋势性下行基础。

3. 财政政策：聚力增效，优化支出结构

• 财政赤字率下调0.4个百分点至2.60%，但积极财政政策不变。
• 财政支出结构优化，重点向“精准脱贫”、“污染防治”、“三农”、“惠民”等领域倾斜。
• 基建投资增速放缓，地方债务受限，资金来源受约束。

4. 供给侧结构性改革重心转向“去杠杆、降成本、补短板”

• 煤炭、钢铁去产能任务已完成大部分，2018年重点转向“降成本”和“补短板”。
• 政府提出进一步减轻企业税负及非税负担，全年减税降费总额超1.1万亿元。
• 房地产去库存政策基本完成，政策重心转向长效机制建设。

5. 房地产政策：长效机制建设与调控加码

• 房地产税立法再次被提及，但短期内落地困难。
• 新一轮三年棚改攻坚计划启动，但货币化安置比例将更加审慎。
• 首套房贷款利率大幅上行，房地产市场进入新一轮调控周期，对销售和投资形成压制。

关键信息

2018年六大主题投资机会

• 新经济：支持优质创新型企业上市，包括互联网、智能制造、生物医药、环保等领域。
• 消费升级：提高个税起征点、鼓励消费新业态、降低重点景区门票价格等。
• 制造强国：推动集成电路、新能源汽车、新材料等产业发展，支持“中国制造2025”。
• 乡村振兴：出台专项方案，推进农业供给侧改革，促进农村经济发展。
• 区域发展：重点发展雄安新区、粤港澳大湾区，推动自贸区建设。
• 美丽中国：生态文明建设成为国家战略，推动绿色发展。

大宗商品配置建议

• 内部分化加剧：工业品中，有色金属表现优于化工品和黑色系。
• 国际定价大宗强于国内定价大宗：如原油、有色金属受益于全球设备周期开启。
• 黑色系受房地产投资下滑影响较大，而上游原料端品种受影响滞后。

债市展望

• 债市整体偏弱，收益率高位震荡，上半年延续熊市走势。
• 债券市场“熊”转“牛”需依赖利率下行，但短期内难以实现。

大类资产配置建议

• 股票：是2018年大类资产中确定性最高的配置品种，估值处于低位，波动率下降，盈利改善。
• 市场风格：价值投资风格仍占主导，但市场更关注业绩增长，而非估值提升。
• 大宗商品：分化明显，有色金属、化工品优于黑色系，国际定价品种表现优于国内定价品种。
• 债市：整体偏弱，需关注利率下行及资管新规对非标资产的限制。

信达期货公司简介

• 信达期货是经证监会批准成立的大型期货经纪公司，注册资本5亿元。
• 公司总部位于杭州，设有多个分支机构，覆盖全国主要城市。
• 拥有金融央企背景，中国信达资产管理公司为控股股东，具备全牌照金融服务平台。

结构化总结

一、经济高质量发展导向

• GDP增长目标6.50%，不再追求增速，转向质量。
• 宏观政策强调“三去一降一补”，其中“去杠杆”成为重点。
• 金融去杠杆贯穿全年，货币政策保持稳健中性，流动性趋紧。

二、财政政策与支出优化

• 财政赤字率下降0.4个百分点至2.60%，但政策取向不变。
• 财政支出结构优化，重点支持“精准脱贫”、“污染防治”等领域。
• 基建投资增速放缓，地方债务受限，资金来源减少。

三、房地产调控深化

• 房地产税立法再次提及，但短期内落地困难。
• 棚改货币化安置政策逐步淡化，对销售的支撑力度边际减弱。
• 首套房贷款利率上行，房地产市场进入新一轮调控周期。

四、市场投资机会分析

• A股市场六大主题投资机会：“新经济”、“消费升级”、“制造强国”、“乡村振兴”、“区域发展”、“美丽中国”。
• 大宗商品内部分化加剧，有色金属、化工品优于黑色系。
• 债市延续偏弱，收益率高位震荡，下半年走势不明朗。

五、资产配置建议

• 股票：估值洼地，波动率下降，盈利改善，配置性价比高。
• 大宗商品：关注国际定价品种，有色金属表现最佳。
• 债市：需关注利率下行及资管新规对非标资产的影响，短期偏弱。

图表与数据支持

• 图1：GDP预期目标与实际增速对比。
• 图2：财政赤字率变化趋势。
• 图3：货币政策组合拳。
• 图4：房地产去化周期变化。
• 图5：去产能完成情况。
• 图6：棚改货币化安置比例。
• 图7：房地产税立法进程。
• 图8：首套房贷款利率变化。
• 图9：2015-2017年政策与市场表现关系。
• 图10：2018年六大主题投资机会聚焦。