20221101-中航证券-先导智能-300450.SZ-业绩高速增长_海外与平台型逻辑正在兑现_4页_1mb

报告摘要

先导智能 (300450) 总结

核心内容概述

先导智能在2022年前三季度业绩表现出色，营收与净利润均实现显著增长，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。公司积极拓展海外市场，推动平台型布局，业务覆盖锂电、光伏、氢能等多个领域，未来发展潜力巨大。

主要观点

业绩表现强劲：2022年1-9月，公司实现营收100.00亿元，同比增长68.13%；归母净利润16.65亿元，同比增长65.90%。第三季度营收和净利润分别同比增长69.84%和69.67%，显示公司增长势头强劲。
盈利能力稳步提升：毛利率从34.32%提升至35.64%，净利率从13.10%提升至16.50%，期间费用率显著下降，表明公司成本控制和规模效应开始显现。
海外市场拓展加速：公司已在全球设立11个子公司，市占率稳居全球第一。10月宣布收购Ontec，建立欧洲技术中心，进一步提升国际竞争力。
平台型布局逐步成型：公司不仅在锂电设备领域占据优势，还在光伏、氢能、激光等新兴领域取得突破，展现出多元化发展的能力。
投资建议：公司未来三年营收和净利润预计持续增长，维持“买入”评级，当前市盈率较低，具备较高的投资价值。

关键信息

财务数据与估值

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	5858.30	10036.59	16203.04	22415.96	28250.98
归母净利润(百万元)	767.51	1584.67	2714.14	3947.91	5074.36
毛利率(%)	34.32	34.05	35.01	35.43	35.72
市盈率PE	102.18	49.49	28.89	19.86	15.45
市净率PB	13.97	8.28	6.97	5.67	4.57
净资产收益率ROE(%)	13.67	16.74	24.13	28.54	29.58

业务进展

锂电设备：受益于动力电池厂扩产，公司订单充足，业绩持续高增。
光伏设备：首条GW级TOPCon产线实现量产，电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率业内领先。
氢能设备：氢燃料电池和PEM电解槽生产线关键设备行业领先，已与捷氢科技签署战略合作协议。
激光设备：MicroLED激光巨量转移设备顺利出货，进入工艺验证阶段，具备国内领先优势。

风险提示

产品和技术迭代不及预期
下游客户扩产不及预期
产能扩张不及预期
新业务拓展不及预期

投资评级

公司评级：买入
行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）

财务比率

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营收增长率(%)	25.07%	71.32%	61.44%	38.34%	26.03%
营业利润增长率(%)	-8.29%	108.43%	73.52%	45.63%	28.70%
EBIT增长率(%)	0.78%	93.20%	73.41%	45.20%	28.39%
归母净利润增长率(%)	0.25%	106.47%	71.27%	45.46%	28.53%
毛利率(%)	34.32%	34.05%	35.01%	35.43%	35.72%
净利率(%)	13.10%	15.79%	16.75%	17.61%	17.96%
ROE(%)	13.67%	16.74%	24.13%	28.54%	29.58%
P/E	102.18	49.49	28.89	19.86	15.45
P/B	13.97	8.28	6.97	5.67	4.57

作者与研究团队

分析师：邹润芳（SAC执业证书：S0640521040001），闫智（SAC执业证书：S0640122070030）
研究助理：唐保威（SAC执业证书：S0640121040023）
团队介绍：中航证券先进制造团队，由邹润芳领衔，曾获得新财富最佳分析师称号，擅长产业链研究和资源整合。

联系方式

销售团队：
- 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
- 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
- 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011
公司信息：
- 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
- 公司网址：www.avicsec.com
- 联系电话：010-59219558
- 传真：010-59562637

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