20221101-中航证券-晶科能源-688223.SH-Q3业绩稳定_N-TOPCon引领行业_N型电池16GW产能已满产_6页_1mb

先导智能 (300450) 详细总结

核心内容

先导智能在2022年前三季度实现了业绩的高速增长，同时在海外市场拓展和平台型布局方面取得显著进展。

主要观点

业绩表现

• 2022年Q1-3公司实现营收100.00亿元，同比增长68.13%；归母净利润16.65亿元，同比增长65.90%。
• Q3单季度营收45.51亿元，同比增长69.84%；归母净利润8.53亿元，同比增长69.67%。
• 存货和合同负债分别增长38.96%和111.65%，表明公司订单充足，业绩增长潜力大。

盈利能力

• 2022年Q1-3毛利率为35.64%，同比下滑1.86个百分点；期间费用率15.83%，同比改善4.02个百分点；净利率16.5%，同比微降0.23个百分点。
• Q3毛利率提升至37.32%，同比增加0.62个百分点；净利率为18.74%，同比微降0.02个百分点，主要因资产与信用减值损失增加。
• 未来公司盈利有望进一步增强，主要依赖于规模效应的释放、管理效率的提升以及子公司泰坦的贡献。

海外布局

• 公司于2022年10月21日宣布全资收购Ontec，建立欧洲技术中心，成为首家在欧洲设立技术中心的中国锂电装备企业。
• 全球已设立11个海外子公司，市占率稳居全球第一、欧洲第一。
• 获得Northvolt联创中心、ACC14GWh和德国大众20GWh设备订单，国际竞争力持续增强。

平台型布局

• 公司从锂电设备向非标平台型公司转型，涉足光伏、氢能和激光等多个领域。
• 光伏方面，首条GW级TOPCon产线电池片转换效率突破25%，日产能达30万片以上，良率和碎片率领先行业。
• 氢能方面，公司关键设备行业领先，与捷氢科技签署战略合作协议。
• 激光方面，MicroLED激光巨量转移设备顺利出货，进入工艺验证阶段，具备国内领先优势。

关键信息

投资建议

• 预计公司2022-2024年营收分别为162.03亿元、224.16亿元、282.51亿元，净利润分别为27.14亿元、39.48亿元、50.74亿元。
• 当前股价对应市盈率分别为29X、20X、15X，维持“买入”评级。

风险提示

• 产品和技术迭代不及预期
• 下游客户扩产不及预期
• 产能扩张不及预期
• 新业务拓展不及预期

财务数据与估值

主要财务比率

投资评级

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

• 中航证券先进制造团队：由研究所所长邹润芳领衔，曾获得新财富最佳分析师军工机械和机械行业第一名。
• 团队擅长自上而下的产业链研究和资源整合，致力于探索战略产业和新兴产业的发展方向，服务一二级市场。

联系方式

• 销售团队：
  • 李裕淇：18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
  • 李友琳：18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
  • 曾佳辉：13764019163，zengjh@avicsec.com，S0640119020011

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风险提示

• 投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。
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