> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 完美世界 (002624.SZ) 总结 ## 核心内容 完美世界 (002624.SZ) 是一家传媒产业公司，主要业务包括游戏和影视剧制作。截至2026年6月23日，其A股股价为11.45元，深证成指为15854.20点，A股总市值为209.28亿元。公司主要股东为完美世界控股集团有限公司，持股比例为22.32%。当前A股每股净值为3.39元。 ## 主要观点 1. **《异环》1.1版本表现亮眼** - 《异环》1.1版本“游梦回廊”推出后，单日流水突破1亿元，中国、日本等地区iOS及PS榜单排名持续超预期。 - 云版本上线，显著提升了移动端用户拓展能力。 - 游戏表现超预期，长期流水潜力被看好。 2. **短期业绩承压，长期增长可期** - 2026年第一季度营收为11.7亿元，同比下降42%；归母净利润为1.03亿元，同比下降66%。 - 业绩下滑主要受《诛仙世界》去年同期高基数及《异环》上线前销售费用增加影响。 - 随着《异环》流水逐步释放，预计下半年营收和净利润将显著提升。 3. **电竞赛事运营带动IP热度** - 公司作为《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，负责赛事体系的构建与运营。 - 2026年TI国际邀请赛重返上海，将推动游戏本体日活和流水增长。 - 赛事运营符合上海市政府电竞产业发展政策，契合文化消费趋势。 4. **盈利预期乐观** - 预计2026-2028年净利润分别为22.47亿元、32.98亿元和35.87亿元，YOY增长分别为207.5%、46.8%和8.8%。 - EPS分别为1.16元、1.70元和1.85元，当前股价对应2026-2028年P/E为10倍、7倍和6倍，维持“买进”建议。 ## 关键信息 - **产品组合**：游戏占比93.00%，影视剧制作占比6.28%。 - **机构投资者占比**：基金占11.6%，一般法人占40.0%。 - **股价走势**：近一个月股价下跌16.8%，三个月下跌35.6%，一年下跌22.3%。 - **投资评等**：当前评等为“买进”，潜在上涨空间为15%至35%之间。 - **财务预测**： - **净利润**：2026年预计22.47亿元，2027年32.98亿元，2028年35.87亿元。 - **每股盈余 (EPS)**：2026年1.16元，2027年1.70元，2028年1.85元。 - **股利**：预计2026年DPS为0.80元，2027年1.00元，2028年1.27元。 - **股息率**：预计2026年为7.02%，2027年8.77%，2028年11.11%。 - **P/E**：2026年为10倍，2027年为7倍，2028年为6倍。 ## 风险提示 - 公司新品游戏表现不及预期，可能影响整体业绩增长。 ## 附录 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 5570 | 6660 | 9492 | 12333 | 12995 | | 经营成本 | 2347 | 2645 | 3074 | 3828 | 3987 | | 营业税金及附加 | 21 | 28 | 20 | 25 | 30 | | 销售费用 | 870 | 665 | 1044 | 1172 | 1170 | | 管理费用 | 837 | 680 | 807 | 987 | 1014 | | 研发费用 | 1927 | 1625 | 1709 | 2097 | 2209 | | 利润总额 | -1125 | 980 | 3026 | 4442 | 4831 | | 所得税 | 275 | 288 | 757 | 1110 | 1208 | | 净利润 | -1400 | 692 | 2270 | 3331 | 3623 | | 归属于母公司所有者的净利润 | -1288 | 731 | 2247 | 3298 | 3587 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 3018 | 3547 | 4283 | 5527 | 7493 | | 流动资产合计 | 6809 | 6106 | 6716 | 7388 | 8127 | | 固定资产合计 | 321 | 302 | 332 | 366 | 402 | | 无形资产合计 | 137 | 431 | 518 | 621 | 746 | | 非流动资产合计 | 7680 | 4363 | 6269 | 9647 | 13330 | | 资产总计 | 14489 | 10468 | 12985 | 17035 | 21457 | | 流动负债合计 | 3464 | 3029 | 3181 | 3499 | 3849 | | 非流动负债合计 | 1600 | 502 | 602 | 723 | 868 | | 负债合计 | 5064 | 3531 | 3783 | 4222 | 4716 | | 股东权益合计 | 9425 | 6937 | 9409 | 13037 | 16982 | | 负债及股东权益合计 | 14489 | 10468 | 12985 | 17035 | 21457 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 1155 | 1093 | 1421 | 1989 | 2785 | | 投资活动产生的现金流量净额 | 130 | 28 | 32 | 37 | 43 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -898 | -647 | -711 | -783 | -861 | | 现金及现金等价物净增加额 | 29 | 426 | 742 | 1244 | 1967 | ## 总结 完美世界 (002624.SZ) 在2026年表现受到短期业绩承压影响，但其核心游戏《异环》1.1版本上线后表现强劲，流水超预期，展现出长期增长潜力。公司作为《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，赛事运营和IP热度持续提升，进一步增强了其市场竞争力。盈利预期乐观，预计未来三年净利润将显著增长，EPS稳步提升，当前股价对应P/E较低，具备投资价值。