20260302-群益证券-完美世界-002624.SZ-_异环_三测反馈优异_正式定档四月公测_3页_317kb

完美世界 (002624.SZ) 总结

公司基本信息

• 产业别：传媒
• A股价（2026/2/27）：21.59元
• 深证成指（2026/2/27）：14495.09
• 股价12个月高/低：23.68 / 10.04
• 总发行股数（百万）：1939.97
• A股数（百万）：1827.73
• A市值（亿元）：394.61
• 主要股东：完美世界控股集团有限公司（持股22.32%）
• 每股净值（元）：3.65
• 股价涨跌（过去一个月/三个月）：21.6% / 52.4%

投资评等

• 当前评等：买进
• 目标价（元）：28
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心内容与主要观点

《异环》公测及市场反馈

• 《异环》是完美世界旗下幻塔工作室自主研发的超自然都市开放世界RPG游戏，采用虚幻引擎5制作，支持光线追踪和DLSS技术。
• 2026年2月4日开启三测，市场反馈良好，测试资格在闲鱼被炒至500元左右，显示玩家热情。
• 三测期间，游戏优化了画面、角色交互、战斗系统及抽卡设计，吸收玩家反馈，被认为“听劝有诚意”。
• 2026年2月底宣布4月23日正式公测，时间超出市场预期，预约量已超2500万。
• 《异环》有望成为公司新王牌IP，首年流水预计超过50亿元，带动游戏业务增长。

2025年经营状况改善

• 公司预计2025年实现归母净利润7.2-7.6亿元，同比扭亏。
• 扣非归母净利润5.6-6.0亿元，同比扭亏。
• 2025年业绩提升原因包括：
  • 《诛仙世界》于2024年12月上线；
  • 《诛仙2》于2025年8月初公测；
  • 《女神异闻录：夜幕魅影》于2025年6月底至7月初登陆海外市场；
  • 电竞业务增长，赛事体系推动产品精细化运营；
  • 降本增效措施显著，销售、管理及研发费用率均有下降。

电竞赛事板块发展

• 公司作为《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，负责赛事体系构建与运营。
• 2026年“DOTA2国际邀请赛（TI）”将重返上海，赛事运营将拉动周边衍生品消费及游戏本体日活和流水。
• 赛事运营响应上海市政府推动的电竞产业发展，契合文化消费趋势，有利于DOTA2IP的长期发展。

降本增效成效显著

• 研发团队精简，提升研发效率，实现“提质减量”目标。
• 2025年Q3销售/管理/研发费用率分别为12.44% / 8.93% / 24.35%，同比分别下降1.40% / 3.56% / 8.87%。
• 管理效率提升，推动公司盈利能力增强，预计未来利润率将持续转正。

盈利预期

• 2025-2027年净利润：7.54 / 13.90 / 16.38亿元
• YOY：+158.6% / +94.2% / +17.9%
• EPS：0.39 / 0.72 / 0.84元
• A股市盈率（P/E）：55.53 / 30.14 / 25.57倍
• 股利（DPS）：0.50 / 0.80 / 1.00元
• 股息率（Yield）：2.32% / 3.71% / 4.63%

关键信息

• 《异环》作为核心产品：预计带动公司业绩显著增长，成为新王牌IP。
• 2025年业绩扭亏：公司经营状况持续优化，盈利能力增强。
• 电竞赛事运营：TI2026将推动游戏热度与周边消费。
• 降本增效：研发费用率下降，公司基本面改善。
• 盈利预期乐观：未来三年净利润稳步增长，P/E逐步下降，估值趋于合理。

风险提示

• 公司新品游戏表现不及预期。

财务数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）