> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 完美世界 (002624.SZ) 详细总结 ## 核心内容 完美世界 (002624.SZ) 是一家主要从事游戏及影视制作的传媒公司，公司当前A股价格为14.28元，市值为261亿元。公司主要股东为完美世界控股集团有限公司，持股比例为22.32%。公司主要业务集中在游戏领域，占比达93.00%，影视制作占6.28%。当前股价对应2026-2028年P/E分别为12/8/8倍，给予“买进”建议。 ## 主要观点 1. **《异环》表现亮眼** - 《异环》1.1版本前瞻于5月23日播出，包含新角色“安魂曲”、新地图“向阳岛”、新玩法“黑暗赛车”等，引发海内外积极反响。 - 《异环》在上线首日全球流水达1.1亿元，后续“浔”卡池数据接近开服水平，预计首月流水或超12亿元。 - 游戏内容丰富，且云版本的推出将提升移动端用户拓展能力，增强长期流水潜力。 2. **短期业绩承压，长期增长可期** - 2026年第一季度营收11.7亿元，同比下降42%；归母净利润1.03亿元，同比下降66%。 - 业绩下滑主要由于去年同期《诛仙世界》带来的高基数及新游《异环》上线前销售费用增加。 - 随着《异环》流水逐步释放，预计公司经营性现金流将在第二季度开始增长，营收和净利润将在下半年显著提升。 3. **电竞赛事板块增长潜力大** - 公司作为《DOTA2》和《CS2》的大陆独家运营商，负责赛事体系的构建和运营。 - 2026年TI国际邀请赛重返上海，赛事运营将带动周边衍生品消费和游戏本体热度，契合文化消费趋势，有望推动经典IP长期发展。 ## 关键信息 ### 股价与市场表现 - 当前A股价：14.28元 - 深证成指（2026/5/26）：15876.16 - 12个月股价高/低点：23.68 / 12.46 - 一个月/三个月/一年股价涨跌：-24.9% / -33.9% / 14.3% ### 盈利预期 | 年度 | 净利润（亿元） | YOY增长 | EPS（元） | |------|----------------|---------|-----------| | 2026E | 22.47 | +207.5% | 1.16 | | 2027E | 32.98 | +46.8% | 1.70 | | 2028E | 35.87 | +8.8% | 1.85 | ### 股息与股息率 | 年度 | DPS（元） | Yield（%） | |------|-----------|------------| | 2024 | 0.23 | 1.54% | | 2025 | 0.33 | 2.31% | | 2026E | 0.80 | 5.60% | | 2027E | 1.00 | 7.00% | | 2028E | 1.27 | 8.87% | ### 机构投资者占比 - 基金：11.6% - 一般法人：40.0% ### 投资评等说明 - **强力买进**：潜在上涨空间 ≥ 35% - **买进**：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35% - **区间操作**：5% ≤ 潜在上涨空间 < 15% - **中立**：无法由基本面给予投资评等预期，近期股价将处于盘整，建议降低持股 ## 附录信息 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5570 | 6660 | 9492 | 12333 | 12995 | | 经营成本 | 2347 | 2645 | 3074 | 3828 | 3987 | | 营业税金及附加 | 21 | 28 | 20 | 25 | 30 | | 销售费用 | 870 | 665 | 1044 | 1172 | 1170 | | 管理费用 | 837 | 680 | 807 | 987 | 1014 | | 研发费用 | 1927 | 1625 | 1709 | 2097 | 2209 | | 利润总额 | -1125 | 980 | 3026 | 4442 | 4831 | | 所得税 | 275 | 288 | 757 | 1110 | 1208 | | 净利润 | -1400 | 692 | 2270 | 3331 | 3623 | | 归属于母公司所有者的净利润 | -1288 | 731 | 2247 | 3298 | 3587 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 3018 | 3547 | 4283 | 5527 | 7493 | | 流动资产合计 | 6809 | 6106 | 6716 | 7388 | 8127 | | 固定资产合计 | 321 | 302 | 332 | 366 | 402 | | 无形资产合计 | 137 | 431 | 518 | 621 | 746 | | 非流动资产合计 | 7680 | 4363 | 6269 | 9647 | 13330 | | 资产总计 | 14489 | 10468 | 12985 | 17035 | 21457 | | 流动负债合计 | 3464 | 3029 | 3181 | 3499 | 3849 | | 非流动负债合计 | 1600 | 502 | 602 | 723 | 868 | | 负债合计 | 5064 | 3531 | 3783 | 4222 | 4716 | | 股东权益合计 | 9425 | 6937 | 9409 | 13037 | 16982 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 1155 | 1093 | 1421 | 1989 | 2785 | | 投资活动产生的现金流量净额 | 130 | 28 | 32 | 37 | 43 | | 筹资活动产生的现金流量净额 | -898 | -647 | -711 | -783 | -861 | | 现金及现金等价物净增加额 | 29 | 426 | 742 | 1244 | 1967 | ## 总结 完美世界凭借《异环》新版本的前瞻发布和丰富内容，展现出强劲的市场反响和长期流水增长潜力。尽管2026年Q1业绩受到去年同期高基数和销售费用增加的影响，但随着《异环》流水逐步释放，公司盈利预期将显著提升。同时，电竞赛事板块的持续增长及与文化消费趋势的契合，也为公司带来新的增长机会。当前股价或存在低估，给予“买进”评级。