20250525-正信期货-大类资产每周观察_25页_2mb

报告摘要

正信期货大类资产周报20250525总结：
本周大类资产配置建议聚焦权益、商品、利率债及贵金属。权益资产方面，上证50/沪深300预计震荡，建议逢高减配成长股（IC/IM），急跌时多配周期股（IF/IH）。商品市场呈现震荡筑底和结构分化，有色、化工等受抢出口提振的品种建议回调多配，地产开工相关黑色品种及农产品反弹空配，油脂等弱现实品种震荡下跌。利率债在经济弱现实和流动性趋紧背景下延续震荡上涨，建议持多或急跌做多；美债长端利率上行，实际利率抬升抑制风险资产，但避险需求升温，贵金属短期高位震荡，需关注美元信用及地缘风险。

主要分析逻辑

美国经济与政策：众议院通过减税方案，债务上限问题缓解，但长端美债利率显著上行，实际利率抬升压制风险资产。服务业消费维持韧性，就业市场趋稳，但关税政策及减税预期引发通胀担忧，金融条件趋紧。市场预期美联储2025年降息次数缩减至1-2次，且降息时点后移至9月和12月。美债10-2Y利差扩大，中美利差倒挂程度加深，离岸人民币升值至近三年低位。
国内经济与数据：4月实体经济数据全面回落，地产销售持续低迷，制造业产能利用率内外需同步减弱。政策刺激效果消退，新质生产力方向明确，但内需提振政策有限。宽货币预期与弱现实并存，短期流动性中性，资金价格震荡。国债和地方债融资需求强劲，推动利率曲线走陡。
商品市场表现：
- 金属：钢材、铜、铝、铁矿维持降库周期，钢价因库存低位和淡季震荡；铁矿库存处于中性偏高水平，价格震荡；铜库存偏低，价格受贸易谈判和金融条件影响震荡；氧化铝库存降至近8年最低，受供给扰动反弹。
- 化工：原油库存季节性回落，但需求不及预期及中东地缘风险压制涨势；纯碱库存小幅下降，但力度不足，价格震荡下行；玻璃库存未降，弱现实拖累价格。
- 农产品：豆粕库存维持历史低位，价格震荡企稳；油脂库存季节性回落，价格下跌；农产品整体震荡调整。
风险提示：中美贸易摩擦、俄乌局势、国内复苏不及预期、美国通胀与就业波动均可能扰动市场。