20211103-国金证券-基础化工行业研究_壁垒依然高筑_光伏级EVA高景气仍将延续_3页_468kb

基础化工行业研究总结（买入，维持评级）

核心内容

本报告聚焦于EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）行业，特别是普通级EVA与光伏级EVA之间的差异及市场前景。报告指出，普通级EVA价格因限电限产政策影响消退而开始回落，而光伏级EVA由于高行业壁垒，供需紧张局面仍将持续，价格有望维持高位。

主要观点

1. 普通级EVA市场趋势

• 限电限产影响：2022年9月至10月，国内部分地区因限电限产导致EVA开工率下降，出现供不应求，产品价格大幅上涨。
  • 发泡料（扬巴-V5110J）在9月26日涨至27600元/吨，单月涨幅达38%。
  • 电缆料（扬巴-6110MC）在10月11日涨至31000元/吨，单月涨幅达31%。
• 价格回调：随着限电限产影响减弱及新产能释放，普通级EVA价格已回调，目前发泡料跌至24000元/吨，电缆料跌至29400元/吨。
• 未来产能释放：预计未来三年国内EVA新增产能约215万吨，但多数为普通料，光伏料产能释放难度大，进口替代进程有望加快，但短期内供需仍维持紧平衡。

2. 光伏级EVA市场前景

• 高壁垒与难量产：光伏级EVA的生产技术门槛高，且需要长周期连续稳定生产，新厂家难以快速进入市场。
• 供需缺口：全球光伏级EVA供给最多支持160GW装机量，而未来下游需求增长确定性强，若短期内无新增产能，供需缺口将难以弥补。
  • 2023年预计缺口为15万吨。
• 价差扩大：普通料价格回落，而光伏料供应紧张，价格维持高位，两者价差有望进一步扩大，光伏级EVA生产商将受益。

关键信息

• 投资建议：在光伏行业高增长的背景下，EVA光伏料市场仍具稀缺性，建议重点关注具备国内最大光伏料产能的东方盛虹以及持续提升产量的联泓新科。
• 风险提示：
  • 光伏装机需求不及预期；
  • EVA光伏胶膜被替代；
  • 行业供给超预期增长导致竞争格局恶化；
  • 原料价格波动。

投资评级说明

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