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资金增减仓幅度大，价格波动剧烈 - 豆棕油周报总结

核心内容

本周报分析了豆油与棕榈油的市场动态，重点聚焦于宏观环境、供需变化及价格波动。由于资金大幅增减仓，油脂市场波动加剧，同时美豆种植进度加快、印尼降税及国内供给充裕等因素影响了价格走势。

主要观点

1. 宏观背景

• 美国4月核心PCE物价指数同比上涨0.2%，市场预期美联储9月降息概率为51%，6月维持利率不变的概率为99.9%。
• 美联储6月加息概率极低，但7-8月存在降息可能，尤其是8月累计降息25个基点的概率为14.5%。
• 6-7月预计商品市场将处于震荡状态，需关注天气和数据变化对市场的影响。

2. 美豆市场

• CBOT大豆价格主要以下跌为主，因美国大豆播种快速推进，阿根廷农户加快销售，拖累市场情绪。
• 截至5月26日，美国大豆播种完成68%，高于上周的52%，但低于去年同期的78%。
• 市场预期6月底的美豆种植面积可能增加，需密切关注。

3. 美豆油市场

• CBOT豆油价格震荡，BOHO期货价差攀升至每加仑1.4美元，不利于生物柴油生产利润。
• 美国裂解价差下跌，柴油表观需求疲软。
• 美国生柴原料需求继续增长，其中牛油环比下降，豆油、菜油、玉米油及UCO需求环比上升。

4. 棕榈油市场

• 印尼将6月毛棕榈油参考价格定为每吨778.82美元，低于5月的877.28美元，出口关税和专项税分别为每吨18美元和75美元。
• 印尼5月出口数据在11.1%至22.78%之间，出口需求有所好转。
• 马来西亚出口数据表现较好，因部分货源转出口至马来。
• 棕榈油产地二季度和三季度进入季节性增产期，预计价格需反复震荡以检验产量和库存情况。

5. 国内豆棕油市场

• 一级豆油基差走弱，华北天津基差09+30元/吨，华东一豆基差09+70元/吨。
• 华东24度棕榈油基差09+20元/吨，华南24度棕油基差09+250元/吨。
• 棕油6月船期亏损180元/吨，7-8月船期亏损缩小至190-220元/吨，市场有采购行为。
• 国内油厂第22周大豆压榨量为215.56万吨，开机率为61%，第23周预计降至60%。
• 国内二季度棕榈油和大豆供给充裕，需谨慎基差压力。

关键信息

6. 操作评级

• 豆油：★★★（趋势性上涨或下跌明确，具备投资机会）
• 棕榈油：★★★（趋势性上涨或下跌明确，具备投资机会）

7. 价格与价差分析

• 豆油价格：上周收盘价在7970元/吨至7728元/吨之间，周度跌幅在0.53%至0.57%之间。
• 棕榈油价格：上周收盘价在7696元/吨至7652元/吨之间，周度涨幅在0.87%至0.63%之间。
• 豆油与棕榈油价差：
  • 豆油1-5价差季节性表现良好。
  • 豆油5-9价差季节性较弱。
  • 豆棕01价差季节性走弱。
  • 豆棕05价差季节性稳定。
  • 豆棕09价差季节性走弱。

8. 基差与库存

• 豆油基差：华北天津基差09+30元/吨，华东一豆基差09+70元/吨。
• 棕榈油基差：华南24度棕油基差09+250元/吨。
• 国内库存：
  • 油厂豆油库存震荡。
  • 棕榈油港口库存有所变化，需关注后续数据。

9. 进口利润

• 豆油进口利润：巴西7月船期利润为119元/吨，8月为50元/吨，9月为16元/吨。
• 棕榈油进口利润：6月船期亏损180元/吨，7-8月船期亏损缩小至190-220元/吨。

10. 供需展望

• 美豆种植：需关注6月底面积数据，种植进度加快可能影响供给。
• 棕榈油增产：印尼和马来西亚进入增产周期，需通过震荡行情检验产量和库存。
• 国内供给：二季度棕榈油和大豆供给充足，需警惕基差压力。

结论

整体来看，油脂市场受资金波动、美豆种植进度、印尼降税及国内供给充裕等因素影响，价格波动较大。建议投资者关注天气变化、面积数据及供需情况，短期以震荡思路应对，中期维持逢低多配策略。