20231225-国投安信期货-豆棕油周报_豆棕油仍要为大豆长期趋势供应增加做下行空间的测试_22页_9mb

豆棕油市场周报总结

核心内容概述

本报告分析了2024年全球大豆及棕榈油市场的长期趋势与短期表现，指出大豆价格将进入周期性下行阶段，棕榈油则面临供给端压力，但因成本下降与需求支撑，价格可能保持一定韧性。同时，出口市场结构变化对价格走势产生重要影响。

主要观点

1. 大豆市场趋势分析

• 长期趋势：全球大豆供需结构将进入熊市周期，2023/24年度是牛熊切换的转折点，预计大豆价格将持续下行。
• 成本下降：随着油气价格下跌和肥料供应充足，大豆种植成本有望进一步降低。美国大豆成本预计从1060~1212美分/蒲式耳，巴西大豆成本预计从940~1080美分/蒲式耳。
• 价格下行空间：若美豆价格回到成本下沿1060美分/蒲式耳，仍有约20%的下跌空间，但油脂价格已提前释放下跌压力，预计下跌幅度更多由豆粕承担。
• 豆油价格锚定：根据历史均值（38%）和成本下沿，预计美豆油价格将大致锚定在40~45美分/磅。

2. 棕榈油市场趋势分析

• 供给端压力：印尼和马来西亚的棕榈树龄老化问题无法回避，重新种植进度缓慢，棕榈油供给端扩张空间有限。
• 天气影响：2023年厄尔尼诺现象对东南亚影响不严重，马来降水较好，印尼部分干旱但11月恢复，预计2024年4月后关注印尼产量。
• 成本与需求支撑：肥料价格下行和劳动力增加将有利于2024年棕榈油产量增长，同时生物柴油和可持续航空燃料的发展为低价油脂提供需求支撑，预计价格有韧性。
• 出口市场变化：巴西大豆供应端扩张潜力大，其在出口市场比重将上升，而美国比重下降，需警惕巴西贴水市场价格创新低。

关键信息

成本与价格关系

• 美国大豆成本：若化肥农药成本比2022年高点下跌40%，大豆成本为1060~1212美分/蒲式耳，若其他成本也下降，可能接近1000美分/蒲式耳。
• 巴西大豆成本：若化肥农药成本比2022年高点下跌50%，大豆成本为940~1080美分/蒲式耳。
• 豆油价格锚定：预计美豆油价格在40~45美分/磅区间运行。

价格走势分析

• 豆油：2023年12月25日，豆油各合约价格均出现下跌，1月收盘价为7904，周跌1.32%；5月为7592，周跌0.45%；9月为7460，周跌0.80%。
• 棕榈油：同样出现下跌趋势，1月收盘价为7080，周跌0.65%；5月为7140，周跌0.34%；9月为6988，周跌0.37%。
• 油脂价格表现：豆油和棕榈油价格已率先下跌，预计在原料下行周期内仍会震荡整固，需不断测试底部。

市场操作评级

• 豆油：操作评级为☆☆☆（偏空，趋势性下跌，但可操作性不强）。
• 棕榈油：操作评级为☆☆☆（偏空，趋势性下跌，但可操作性不强）。

数据与图表分析

期货行情数据

现货价格数据

库存与价差数据

• 豆油库存：图1显示豆油库存变化，需关注库存对价格的支撑或压力。
• 棕榈油库存：图2显示棕榈油港口库存变化，需关注库存对出口的影响。
• 价差季节性：多个图表（如图61-63、图64-69）显示豆棕油不同合约间的价差季节性，有助于判断市场走势。
• 油脂价差：图90显示国内油脂现货价差，对市场结构变化有参考价值。

总结

2024年大豆市场预计进入周期性下行阶段，价格受成本下降和天气因素影响波动，但整体趋势向下。棕榈油则因供给端受限和需求支撑，价格可能保持韧性，但需警惕贴水市场价格创新低。出口市场结构变化将影响价格走势，巴西大豆供应扩张可能削弱美国市场影响力。整体来看，豆油和棕榈油市场均面临下行压力，但操作性较弱，需持续关注库存变化和价差季节性走势。