20230131-开源证券-江山欧派-603208.SH-公司信息更新报告_2022年减值较为充分_看好2023年保交楼带来业绩弹性_4页_863kb

江山欧派 (603208.SH) 投资分析总结

核心内容

江山欧派（603208.SH）在2023年1月31日发布了一份投资信息更新报告，主要内容围绕其2022年的业绩表现及2023年的增长预期展开。报告指出，公司2022年预计归母净利为-3.04亿元，扣非归母净利为-3.04亿元，主要受减值计提、销售费用增长及工程渠道毛利率下降等因素影响。但公司对2023年表现出较强信心，预计保交楼政策将带来显著的业绩弹性，并上调了2023-2024年的盈利预测。

主要观点

• 2022年业绩承压：公司全年预计归母净利为-3.04亿元，主要由于：

  • 减值计提较大（约5-6亿元），其中恒大项目占比高；
  • 工程代理和经销商渠道扩张导致销售费用增长；
  • 工程渠道毛利率下降及整体产品成本上升。

• 2023年业绩预期向好：随着保交楼政策的推进，预计公司工程直营渠道收入增速将超过30%。主要增长驱动包括：

  • 恒大预计贡献50-60万套保交楼项目；
  • 战略合作地产客户数量增加至110多家；
  • 开拓非地产项目（如学校、医院、公寓）带来增量订单。

• 渠道扩张持续：工程代理和经销商渠道保持高速增长，预计2023年工程代理商数量将新增100家，经销商数量将从2.2万家增至4.5万家。当前转化率约为50%，有望延续高双位数增长。

• 盈利预测调整：公司下调了2022年的盈利预测，但上调了2023-2024年的盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-3.04亿元、4.85亿元和6.17亿元，对应EPS分别为-2.25元、3.55元和4.52元。

• 估值指标变化：当前股价为62.30元，对应PE为-27.7倍，预计2023年PE为17.5倍，2024年为13.8倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

关键信息

财务预测摘要

风险提示

• 保交楼政策落地不及预期；
• 工程代理商和经销商提货不及预期。

股票投资评级说明

• 证券评级：维持“买入”评级，预计相对强于市场表现；
• 行业评级：看好行业表现，预计行业超越整体市场；
• 评级标准：基于报告日后6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

总结

江山欧派在2022年面临较大业绩压力，但2023年有望通过保交楼政策带来的大宗收入增长实现业绩反弹。公司工程直营渠道预计增长显著，同时渠道扩张持续推进，带动整体收入提升。尽管2022年净利润为负，但2023-2024年的盈利预测已大幅上调，显示公司对未来增长的乐观预期。当前估值较低，具备一定投资吸引力。投资者需关注保交楼政策落地情况及渠道提货表现，以判断公司实际业绩是否能达预期。