20240905-国盛证券-食品饮料2024中报总结_白酒降速减压_龙头依旧_食品成本红利延续_37页_4mb

证券研究报告：食品饮料行业专题研究

投资建议

白酒板块

• 整体趋势：白酒板块Q2环比小幅降速，高端酒增长稳健，区域酒结构升级，次高端酒出现分化。龙头企业如贵州茅台、五粮液、山西汾酒等韧性凸显。
• 关注标的：
  1. 超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；
  2. 高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；
  3. 弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。

大众品板块

• 短期压力：行业收入面临短期承压，但成本红利持续释放。
• 重点推荐：
  1. 啤酒饮料：燕京啤酒（利润弹性高）、百润股份（威士忌第二成长曲线）、青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；
  2. 食品：盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠（成长确定性高）、仙乐健康（估值低位、业绩稳健）、安琪酵母（海外产能释放）；
  3. 低估值龙头：海天味业、伊利股份、安井食品。

重点板块表现分析

白酒板块

• Q2转折预期：板块收入、利润端环比降速，高端酒增长稳健，区域酒升级优势显著，次高端分化持续。茅台、洋河分红规划积极，分红率提升。
• 核心指标：
  • 收入：Q2高端、次高端、区域酒营收同比分别增长142%、86%、76%。
  • 利润：高端、次高端、区域酒归母净利润同比分别增长132%、-46%、77%。
  • 毛利率：Q2板块毛利率同比+12pct，高端酒净利率承压主要因费用率提升。

啤酒板块

• 销量承压，利润释放：Q2收入同比-19%，但扣非净利润同比+121%，利润表现优于收入。高端化趋势延续，吨价提升显著，成本红利兑现。
• 关键数据：
  • 毛利率：Q2毛利率464%，同比+23pct。
  • 净利率：Q2净利率196%，同比+18pct。

软饮料板块

• 功能饮品亮眼：东鹏饮料Q2扣非净利润同比+1015%，毛利率提升显著。
• 成本红利：包材、白砂糖价格回落带动毛利率多数提升。

零食板块

• 旺季临近，弹性充足：Q2增速环比放缓，但估值处于低位。关注盐津铺子、三只松鼠、劲仔食品等成长确定性标的。

餐饮供应链

• 利润改善明显：Q2毛利率+15pct至252%，主要受益于原材料成本下行。

风险提示

1. 原材料成本超预期上涨；
2. 消费需求复苏不及预期；
3. 行业竞争加剧影响盈利能力。

图表目录

• 图表1：食品饮料板块收入及增速（2024Q2）
• 图表2：白酒板块毛利率及净利率变化
• 图表3：啤酒板块盈利指标表现
• 图表4：软饮料毛利率及成本关系
• 图表5：零食板块增长与利润弹性

注：完整报告包含详细数据分析及行业公司估值，摘要内容基于公开信息整理，仅为总结，供参考。