20221025-国盛证券-中旗股份-300575.SZ-单季度盈利历史新高_淮北基地将步入收获期_3页_653kb

中旗股份（300575.SZ）总结

核心内容

中旗股份在2022年三季度报中表现出色，实现营收21.65亿元，同比增长43.55%，归母净利润2.99亿元，同比增长136.94%。其中，三季度单季度营收8.23亿元，同比增长37.72%，归母净利润1.20亿元，同比增长252.90%，环比增长69.01%，业绩远超市场预期。

公司经营现金流显著改善，前三季度经营现金流净额达4.78亿元，同比增长455.81%，主要受益于客户回款增加。在建工程金额为8.84亿元，同比增长151.85%，主要是由于淮北基地新建项目的推进。

淮北基地的建设将为公司带来新的增长点，预计项目达产后营收将超过40亿元。目前公司拥有南京、淮安两个稳定运行的生产基地，以及淮北新基地。淮北基地第一期项目包括9个非专利期原药和1个自研新农药，均为市场需求增长较快、国内供应较少或缺失的产品。

主要观点

• 业绩超预期：公司2022年三季度单季度盈利创历史新高，显示公司经营状况趋于稳定。
• 成本控制成效显著：销售毛利率和净利率均实现环比增长，主要归因于上游原材料价格下跌。
• 弱周期属性：公司凭借独特的商业模式和较强的技术储备，在行业景气下行时仍能保持稳定成长。
• 国际化布局：公司产品出口受疫情影响较大，但随着疫情缓解，出口状况有所改善。
• 研发投入与创新产品：公司在技术研发和原药产品登记方面具有优势，已取得多项登记证书和生产许可。自研新农药品种精噁唑甘草胺展现出良好的生物活性和市场前景，有望成为新的盈利增长点。
• 未来成长可期：淮北基地的投产将支撑公司未来3-5年的持续增长，公司具备较强的成长能力和盈利能力。

关键信息

财务表现

• 营收：2022年前三季度营收为21.65亿元，同比增长43.55%；预计2022~2024年营收分别为28.16亿元、34.16亿元、40.55亿元。
• 净利润：2022年前三季度归母净利润为2.99亿元，同比增长136.94%；预计2022~2024年归母净利润分别为3.94亿元、4.60亿元、5.52亿元。
• 盈利能力：销售毛利率为24.39%，净利率为14.65%；ROE预计达到19.1%~19.3%，盈利能力稳步提升。
• 估值水平：2022年10月25日收盘价为22.08元，对应PE估值为17.4~12.4倍，估值水平逐步下降，投资价值凸显。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022~2024年EPS分别为1.27元、1.48元、1.78元，成长性良好。
• 成长能力：营业收入和归母净利润均保持稳定增长，预计未来三年增长率分别为28.4%、21.3%、18.7%。
• 估值比率：P/E从34.9倍降至12.4倍，P/B从4.7倍降至2.4倍，估值水平持续优化。

风险提示

• 新项目建设进度：淮北基地建设可能面临进度延迟风险。
• 原材料价格波动：上游大宗品价格波动可能影响公司成本结构。
• 安全生产风险：化工行业存在一定的安全生产风险。
• 汇率波动：公司产品出口可能受到汇率波动影响。

未来展望

公司正逐步从传统农药向创新农药转型，通过持续的研发投入和产品创新，有望打开传统农药行业的增长天花板。淮北基地的建设将为公司提供更强的产能支撑和市场竞争力，助力公司实现长期可持续发展。