20210712-中财期货-镍_不锈钢半年报_中期看涨_8页_1mb

中期看涨总结

核心内容

本报告分析了2021年下半年镍与不锈钢市场的走势，认为在“双碳”政策和全球通胀预期的背景下，国内通胀与全球通胀将出现背离。国内通胀主要由“双碳”战略推动，而全球通胀可能因美联储加息预期有所回落。这种趋势将对镍与不锈钢的供需关系和价格走势产生重要影响。

主要观点

• 国内通胀主导：由于“双碳”政策，国内高碳排放行业面临减产预期，推升原材料成本，进而影响产品价格，导致国内通胀压力上升。
• 全球通胀回落：美联储加息预期可能抑制全球通胀，使得全球市场对镍等原材料的需求趋于稳定或下降。
• 原料短缺支撑价格：镍矿、镍铁等原料对外依存度高，全球海运费上涨及印尼等国的供应限制，使得原料价格持续高位，支撑镍价和不锈钢价格。
• 不锈钢需求强劲：尽管下游需求有所回落，但不锈钢仍处于高产能、高利润、低库存状态，支撑其价格走高。
• 镍价震荡回升：青山“NPI-硫酸镍”技术投产后，镍价一度回落，但随后震荡回升，因原料短缺和新能源需求旺盛。

关键信息

1. 市场走势

• 镍价：2021年1-6月沪镍价格震荡回升，受原料短缺和新能源需求影响。
• 不锈钢价：不锈钢价格在原料价格大涨背景下震荡走高，产能利用率接近100%。

2. 供需情况

• 全球镍供需：2021年1-4月全球镍市场供应短缺3.43万吨，消费量和需求量均呈上升趋势。
• 国内镍供需：
  • 上半年精炼镍产量7.94万吨，环比和同比均有所下降。
  • 镍矿进口量稳步增长，主要来自菲律宾，印尼进口大幅减少。
  • 镍铁进口量增长，但部分地区因检修导致供应紧张。
• 不锈钢供需：
  • 2021年6月国内不锈钢粗钢产量287.07万吨，环比和同比均上升。
  • 300系产量持续增长，占比较高，利润丰厚。
  • 200系和400系产量也有小幅增长，但200系利润不佳。

3. 下游需求

• 不锈钢下游需求整体有所回落，但300系因高利润仍保持强劲。
• 表1显示，空调、冰箱、洗衣机、彩电、汽车等下游产品产量均有下降趋势，但降幅不一。

4. 操作建议

• 镍：建议关注价格区间[13，16]万元/吨。
• 不锈钢：建议关注价格区间[16000，20000]元/吨。

5. 风险提示

• 疫情恶化
• 国内复苏不足
• 国际关系恶化

主要矛盾点

• 国内通胀预期持续：双碳政策推动国内高碳排放行业减产，导致通胀预期持续。
• 不锈钢供需失衡：高产量、高利润、低库存形成“不可能三角”，可能导致利润下滑。
• 镍原料紧供给：尽管进口有所增加，但镍矿和镍铁仍处于紧供给状态，支撑价格上涨。

下半年展望

• 镍与不锈钢价格走势：由于原料短缺和高利润支撑，镍价和不锈钢价格仍有上涨动力。
• 碳交易影响：碳交易价格可能上升，对不锈钢等高碳排放行业形成成本压力，推动减产。
• 通胀可控性：需关注国内通胀是否可控，以及其对国民生活水平的影响，政策调整预期频繁。

操作建议总结

• 做多原料价格：镍价和不锈钢原料价格仍具上涨潜力。
• 做空不锈钢利润：在高利润、高产能、低库存的背景下，不锈钢利润可能面临调整压力。
• 关注政策导向：碳交易政策对不锈钢行业的影响较大，需密切关注。

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